Las cifras preliminares de 2025 en Codelco dejan una señal ambivalente en la recta final del actual directorio: el Ebitda alcanzó US$6.576 millones —US$1.190 millones más que en 2024— y la utilidad casi se duplicó hasta US$443 millones, pero la estatal quedó por debajo de su propio presupuesto en producción, costos y margen. La producción total llegó a 1.334.400 toneladas (0,6% más que el año previo), lejos de la meta de 1.390.500 toneladas. En paralelo, el aporte al Fisco sumó US$1.778 millones, superando lo proyectado. Con el cierre de los estados financieros previsto para fines de marzo y el término del mandato de Máximo Pacheco en mayo, el balance corporativo combina recuperación operativa con señales de alerta estructurales: la compañía se ubica en el cuarto cuartil de costos de la industria, un flanco crítico en un ciclo de precios del cobre que exige disciplina y productividad.
Producción: leve repunte, metas incumplidas
La producción de cobre nuevo fue de 1,317 millones de toneladas, 1% superior a 2024, pero 88.400 toneladas por debajo del presupuesto. Entre las divisiones, Chuquicamata compensó parcialmente el déficit al superar su meta en 21.300 toneladas y Ministro Hales destacó por cumplir en costos y desempeño. En contraste, El Teniente cerró con 310.100 toneladas —46.200 menos que en 2024— tras el estallido de roca del 31 de julio que paralizó sectores críticos y restó, según estimaciones internas, US$447 millones al Ebitda. También quedaron bajo lo previsto Radomiro Tomic, Gabriela Mistral y Salvador, este último afectado por el desfase del ramp up de Rajo Inca. Considerando coligadas (Anglo American Sur, El Abra y Quebrada Blanca), la producción atribuible ascendió a 1,44 millones de toneladas métricas de cobre fino.
Finanzas: mayor precio, menor margen que el plan
Los ingresos por ventas de cobre propio sumaron US$13.833 millones (19% más interanual), impulsados por un precio de realización de 463 c/lb, sobre los 412,6 c/lb de 2024. Sin embargo, el margen Ebitda se ubicó en 35%, bajo el 42% presupuestado. Las ventas pagables alcanzaron 1,276 millones de toneladas, 94 mil menos que lo proyectado, reflejando la menor producción.
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Costos: presión estructural y brecha competitiva
El C1 promedió 209 c/lb (vs. 192 c/lb presupuestados) y el C3 llegó a 367,9 c/lb, 9% sobre lo previsto. El impacto post-accidente en El Teniente, junto a restricciones operativas y eventos extraordinarios, elevó el costo neto a cátodos. En el detalle, Gabriela Mistral exhibió C1 sobre 365 c/lb y C3 de 464,3 c/lb; Radomiro Tomic marcó 252 c/lb en C1; y Salvador, 440,8 c/lb en C3. Los menores costos se registraron en Chuquicamata (C1 de 142,7 c/lb) y Ministro Hales (C3 de 270,7 c/lb). La consecuencia: la corporación se posiciona en el cuarto cuartil de costos globales, un desafío central para su competitividad.
Inversión, deuda y mercado
La inversión totalizó US$4.698 millones (US$1.330 millones en desarrollo y US$3.368 millones en proyectos), 13% bajo presupuesto por atrasos, aunque en el mayor Capex histórico de la empresa. La deuda bruta llegó a US$25.818 millones y la razón deuda neta/Ebitda fue 4,9 veces (considerando la Ley Reservada como gasto). En el corto plazo, la visión es neutral; a mediano plazo, optimista, en un entorno de inventarios elevados fuera de EE.UU. y volatilidad entre Londres y Comex.
Ebitda al alza, pero costos en el cuarto cuartil tensionan la competitividad de Codelco.
