Mejora el bono de Codelco, pero no necesariamente por el acuerdo para explotar el salar de Atacama

Golpeada por la baja en las clasificaciones, la caída de su producción, pero también por las alzas en las tasas a nivel global, la deuda en dólares de Codelco se ha visto impactada en 2023 llevando sus precios a la baja. Y si bien se ha recuperado en los últimos meses ,ello no necesariamente se relaciona con el acuerdo con SQM.

El memorando de entendimiento dado a conocer el pasado 27 de diciembre, implica que a partir de enero de 2025, Codelco tendrá la mayoría accionaria de la nueva sociedad que explotara el salar, con un 50% más una acción, pero SQM tendrá la mayoría en las juntas de accionistas el poder de dirimir empates en votaciones de directorio hasta 2030 y la mayoría de los derechos económicos hasta dicho año. A partir de 2031, Codelco tendrá la mayoría del directorio. La nueva empresa tendrá los derechos en el salar de Atacama hasta 2060.

Este acuerdo implicaría mayores ingresos para la minera estatal, y por tanto una mejoría de su balance. Justamente su situación financiera llevó a que a fines de diciembre -antes del acuerdo- S&P Global degradara en dos escalones a la estatal, revisando la calificación de largo plazo en moneda extranjera de Codelco y sus bonos a ‘BBB+’ desde ‘A’. “El endeudamiento adicional llevaría a las métricas crediticias de la compañía a debilitarse más de lo que anticipamos en 2024″, argumentó la agencia. Esa fue la tercer rebaja a la minera: en noviembre Fitch Ratings informó que redujo la nota desde A- a BBB+, mientras que Moody’s la recortó En a Baa1 desde A3.

En este escenario, al deuda de la compañía se ha visto impactada. El papel en dólares a 2050 inició el año con un precio de US$0,75 centavos, valor que comenzó a decaer a partir de septiembre para llegar a un mínimo del año de US$0,59. Sin embargo, a partir de fines de noviembre y diciembre retoma los rangos de precio de inicios de hasta los US$0,69 centavos actuales.

Sólo en diciembre el papel de la estatal se empinó 8,18%, mientras que desde el mínimo del año el alza es de 18,1%. Eso implicaría que existe una mayor demanda por parte de los inversionistas de la deuda de la minera estatal, lo que eleva el precio. Sin embargo, existen otras variables a analizar.

Manuel Bengolea, socio de Octogone Chile, sostiene que “prácticamente el 99% de los bonos globales vio un alza en su precio producto de la baja de tasas en la última parte del año. En el caso del bono a 2050, para el 8 de diciembre su spread era de en 216 puntos básicos, el que empezó a aumentar posteriormente. Tras el anuncio del 27 de diciembre bajó un poco pero luego volvió a subir y hoy está en 242 puntos básicos. No hay algo concluyente a partir de los movimientos de spread”.

En esa línea, argumentó que el hecho de que el precio del papel “haya subido no indica que el mercado está viendo con buenos ojos la asociación de Codelco con SQM. Los índices de bonos de categoría de inversión a 30 años e han empinado 7-8% en diciembre, mientras que el índice de bonos corporativos a 20 años subió 4,7% el último mes de 2023, y un 7,4% en noviembre,. El índice Global Emergent Markets ganó 4,2%, y el índice Latam Corp 4,85%. Todos se movieron en esa línea”.

Por su parte, José Ignacio Villarroel, socio de Abaqus, indica que el alza del precio del bono parece indicar que “el mercado está interiorizando un escenario algo más positivo para Codelco debido a este acuerdo. Dicho eso, todavía hay incertidumbre sobre cómo quedarán los detalles del acuerdo, por lo mismo el mercado parecería estar descontando el impacto a una tasa relativamente alta, al menos por ahora. Adicionalmente, el precio del litio a nivel global todavía no repunta y está lejos de los máximos alcanzados en 2022, lo que le hace que el efecto agregado de este acuerdo sea algo menor a lo anticipado hace algún tiempo”.

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