Después de que el Reino Unido y Estados Unidos prohibieran la venta futura de aluminio, cobre y níquel rusos en la London Metal Exchange, no pasó ni un día antes de que los comerciantes encontraran la manera de aprovecharse de las nuevas reglas complicadas.
La oportunidad en el almacén global de la LME
La oportunidad radica en las enormes pilas de metal ruso que ya se encuentran en la red de almacenes globales de la LME. Y es posible que a la LME no le guste lo que tienen planeando.
La línea de fondo de las sanciones es simple: ningún material ruso producido después del 12 de abril puede ser entregado a la LME. La idea es que la restricción reduzca la demanda y los precios de los suministros rusos, pero sus mineros aún pueden vender a compradores no estadounidenses y no británicos fuera de la LME, donde se realiza la gran mayoría del comercio mundial de metales de todos modos. Los precios inicialmente aumentaron ante la noticia, pero rápidamente volvieron a caer, lo que indica que los mercados no esperan grandes interrupciones.
La nueva oportunidad de negocios
Ahora, a medida que el polvo se asienta, el creciente revuelo en el mundo de los metales es cómo las nuevas reglas, combinadas con una serie de peculiaridades en la estructura del contrato de la LME y el sistema de almacenes globales, han creado una oportunidad para un comercio complejo pero lucrativo. Varios comerciantes y corredores han descrito este movimiento en conversaciones esta semana, mientras que el CEO de la LME, Matthew Chamberlain, respondió preguntas al respecto en una llamada con participantes del mercado el domingo.
Para el mundo de los metales, este es el último episodio en una rica historia de comerciantes que buscan aprovechar lagunas para obtener ganancias de las enormes existencias de aluminio en la LME, que pueden generar cientos de millones de dólares al año en tarifas de almacenamiento y manipulación.
El enfoque en el «Tipo 1» de metal
Las sanciones y la forma en que la LME ha decidido implementarlas han creado un nuevo mercado de varias categorías de metales, con restricciones variables para cada una. Si bien la bolsa ya no puede aceptar la entrega de suministros rusos «nuevos», el Reino Unido ha relajado las reglas anteriores para permitir que los compradores británicos acepten el metal ruso que ya estaba en el sistema de la LME cuando se anunciaron las reglas.
Esta categoría de metal, que la LME llama «Tipo 1», es en lo que muchos en el mercado se están centrando ahora.
El creciente porcentaje de existencias rusas en los almacenes de la LME ha sido un tema controvertido desde la invasión de Ucrania, y la participación ha aumentado aún más en los últimos meses, superando el 90% para el aluminio, después de que a los compradores británicos se les prohibió en diciembre la entrega de metal ruso, lo que hizo que los suministros fueran aún menos atractivos para los demás.
Pero los ciudadanos y las empresas del Reino Unido solo pueden aceptar suministros rusos que ya estaban en el sistema de la LME antes del 13 de abril, la autorización no se extiende a ningún metal registrado después de esa fecha, o «Tipo 2».
Crucialmente: una vez que el metal de Tipo 1 sale del sistema, pierde su estatus especial. Si se vuelve a registrar, se clasificará como Tipo 2 y enfrentará las mismas restricciones. (Discrecionalmente, la LME permitirá a los comerciantes retirar cargamentos y trasladarlos a diferentes almacenes preservando el estatus de Tipo 1, pero solo en circunstancias específicas.)
La jugada
Primero, los comerciantes están apresurándose a retirar los grandes volúmenes de metal ruso de Tipo 1 que ya están almacenados en la LME.
Luego, después de venderlo (ahora como Tipo 2) de nuevo a la LME, pueden hacer un trato con el almacén para compartir la renta con los futuros propietarios. Para los almacenes, los acuerdos de compartición de renta son una forma de incentivar a los comerciantes a entregar sus productos en sus instalaciones en lugar de en las de la competencia.
El comercio es complicado, pero la idea es sencilla: están apostando en última instancia a que el metal pueda permanecer allí durante meses si los ciudadanos del Reino Unido no pueden retirarlo y muchos consumidores industriales occidentales no lo quieren. Anteriormente, el metal podría haber sido atractivo para los compradores en China, pero en los próximos meses es probable que ese mercado esté repleto de metal ruso recién producido.
Y por cada día que el metal permanezca allí, el comerciante recibirá una parte de las ganancias del almacén.
El martes, se puede ver un posible indicio de que los comerciantes están movilizándose en un fuerte aumento en los precios que están pagando para obtener metal en efectivo. Los contratos de aluminio que vencen en un día alcanzaron una prima de $14 en comparación con aquellos que maduran un día después el martes, en una condición conocida como backwardation, que señala que los compradores se apresuran a asegurar suministros en efectivo. La diferencia de precios estaba en baja antes de que se anunciaran las medidas, y fue el día de mayor movimiento en la diferencia desde junio de 2021.
El backwardation entre los contratos de abril y mayo también cerró con una gran diferencia el lunes. Varias personas involucradas en el mercado de aluminio de la LME, que pidieron no ser identificadas, dijeron que los fuertes movimientos en las diferencias reflejaban a comerciantes buscando asegurarse toneladas para estos acuerdos de compartición de renta.
El martes, se solicitó el retiro de cerca de $200 millones de aluminio de los almacenes de la LME, lo que indica que el comercio ya está en marcha. Otros $16 millones fueron solicitados el miércoles.