Las acciones de las mineras de oro se han derrumbado en los últimos meses, aplastadas cuando las fuertes ventas de futuros golpearon al oro. Eso eliminó cualquier optimismo residual del sector, dejando las acciones de oro tremendamente sobrevendidas y profundamente desfavorecidas. Pero después de haber resistido un comienzo de verano difícil, los mineros maltratados y su metal están regresando a su tradicional temporada fuerte. Eso comienza con sólidos rallies de otoño que realmente se aceleran en agosto.
La estacionalidad es la tendencia de los precios a exhibir patrones recurrentes en ciertos momentos durante el año calendario. Si bien la estacionalidad no impulsa la acción del precio, cuantifica el comportamiento que se repite anualmente impulsado por el sentimiento, los datos técnicos y los fundamentos. Nosotros, los humanos, somos criaturas de hábitos y de rebaño, lo que influye naturalmente en nuestras decisiones comerciales. El paso del año calendario afecta el momento y la intensidad de la compra y venta.
Las existencias de oro muestran una fuerte estacionalidad porque la acción de su precio amplifica la de su principal impulsor dominante, el oro. La estacionalidad del oro generalmente no está impulsada por las fluctuaciones de la oferta, como se ve en las materias primas cultivadas, ya que su oferta extraída se mantiene relativamente constante durante todo el año. En cambio, la principal estacionalidad del oro está impulsada por la demanda , con una demanda de inversión global que varía considerablemente según la época del año calendario.
Esta estacionalidad del oro está impulsada por el conocido ciclo de ingresos y los impulsores culturales de la enorme demanda de oro de todo el mundo. A partir de fines del verano, los agricultores asiáticos comienzan a cosechar sus cosechas. A medida que calculan cuánto ingreso excedente se generó a partir de todo su arduo trabajo durante la temporada de cultivo, sabiamente invierten algunos de sus ahorros en oro. A la cosecha asiática le sigue la famosa temporada de bodas de la India.
Los indios creen que casarse durante sus festivales de otoño es auspicioso, lo que aumenta la probabilidad de matrimonios largos, exitosos, felices e incluso afortunados. Y los padres indios visten a sus novias con hermosas e intrincadas joyas de oro de 22 quilates, que compran en grandes cantidades. Eso no es solo para adornar el día de su boda, sino que estas dotes aseguran la independencia financiera de las novias dentro de las familias de sus esposos.
Por lo tanto, durante sus años de mercado alcista, el oro generalmente ha tendido a disfrutar de importantes repuntes de otoño impulsados por estos episodios secuenciales de demanda desmesurada. Naturalmente, las acciones de oro siguen al oro al alza, amplificando sus ganancias debido al apalancamiento de sus ganancias en el precio del oro. Hoy, las existencias de oro se encuentran una vez más en su coyuntura estacional más alcista , la transición entre el estancamiento de verano típicamente a la deriva y los grandes repuntes de otoño.
Dado que es la propia estacionalidad impulsada por la demanda del oro lo que alimenta la estacionalidad de las existencias de oro, ese es lógicamente el mejor lugar para comenzar a comprender lo que probablemente vendrá. La acción del precio es muy diferente entre años alcistas y bajistas, y el oro permanece en un mercado alcista de mediana edad . Después de caer a un mínimo secular de 6,1 años a mediados de diciembre de 2015 cuando la Fed inició su último ciclo de aumento de tasas , el oro subió un 29,9 % durante los siguientes 6,7 meses.
Cruzar el umbral del +20% en marzo de 2016 confirmó que estaba en marcha un nuevo mercado alcista. El oro se corrigió después de esa fuerte subida inicial, pero las ventas saludables normales se vieron muy exacerbadas después de la sorpresiva victoria electoral de Trump. Los inversores huyeron del oro para perseguir el aumento del mercado de valores de taxforia . La corrección del oro alcanzó proporciones serias, llegando al -17,3% a mediados de diciembre de 2016. Pero eso se mantuvo por debajo del -20% de un nuevo bajista.
El oro se recuperó bruscamente de esos mínimos de corrección severa, y se recuperó casi por completo a principios de septiembre de 2017. Pero no logró alcanzar nuevos máximos del mercado alcista, entonces y varias veces después. Eso dejó al toro del oro cada vez más en duda, hasta junio de 2019 . ¡ Luego, el oro subió a una gran ruptura decisiva que confirmó que su toro seguía vivo y bien! Sus ganancias totales crecieron al 96,2% durante 4,6 años a principios de agosto de 2020, todavía modestas.
El último mercado alcista poderoso del oro se desarrolló entre abril de 2001 y agosto de 2011, ¡donde se disparó un 638,2% más! Y aunque el oro se consolidó alto en 2012, también fue técnicamente un año alcista, ya que el oro solo cayó un 18,8% en el peor de los casos desde su punto máximo en el mercado alcista. El oro no entró formalmente en el territorio del mercado bajista hasta abril de 2013, gracias a la loca levitación del mercado de valores impulsada por las distorsiones extremas de las monetizaciones de bonos QE3 de la Reserva Federal.
Entonces, los años de mercado alcista para el oro en la historia moderna fueron de 2001 a 2012, se saltaron los años intermedios de mercado bajista de 2013 a 2015 y luego se reanudaron en 2016 a 2022. Por lo tanto, estos son los años más relevantes para comprender el desempeño estacional típico del oro a lo largo de el año calendario. Estamos interesados en la estacionalidad del mercado alcista , porque el oro permanece hoy en su última tendencia alcista y la acción del mercado bajista es bastante diferente.
Los precios predominantes del oro variaron radicalmente a lo largo de estos años alcistas modernos, oscilando entre $ 257 cuando nació el último toro secular del oro y el último récord de agosto de 2020 de $ 2,062. Todos esos largos años con esa amplia gama de niveles de oro primero deben representarse en términos porcentuales similares para que sean perfectamente comparables. Solo entonces se pueden promediar para destilar la estacionalidad del mercado alcista del oro.
Eso se logra al indexar individualmente la acción del precio del oro de cada año calendario hasta el cierre final del año anterior, que se reformula a 100. Luego, toda la acción del precio del oro del año siguiente se calcula a partir de esa línea base indexada común, normalizando todos los años independientemente de los niveles de precios. . Por lo tanto, el comercio de oro en un nivel indexado de 110 simplemente significa que ha subido un 10 % desde el cierre del año anterior, mientras que 95 muestra que ha bajado un 5 %.
Este gráfico promedia los rendimientos del oro de todo el año indexados individualmente en esos años de mercado alcista de 2001 a 2012 y de 2016 a 2021. 2022 aún no está incluido porque sigue siendo un trabajo en progreso. Esta metodología de mercado alcista de estacionalidad revela que a fines del verano es cuando realmente se pone en marcha el largo desfile de grandes repuntes estacionales del oro. Eso comienza con el importante rally de otoño que nace en el estancamiento de verano del oro.
Desafortunadamente, hace varios meses, a mediados de abril, el oro comenzó a divergir seriamente de las normas estacionales. Los funcionarios de la Fed entraron en pánico por la furiosa inflación desatada por su propia impresión de dinero colosal QE4. ¡Así que se embarcaron en el pivote agresivo más extremo en todo el siglo de historia de este banco central! Se lanzó un ciclo violento de subidas de tipos grandes y rápidas, seguido rápidamente por el comienzo de la reversión de QE4 a través de la venta de bonos QT2.
Todo ese endurecimiento real y amenazado de la Fed catapultó a la parábola del dólar estadounidense en un repunte extremo. Eso asustó a los especuladores de futuros de oro para que se deshicieran agresivamente de los largos mientras aumentaban los cortos . La caída resultante de los precios del oro socavó el optimismo de los inversores, por lo que se unieron a la venta. ¡Eso culminó con una caída del oro del 14,3% en el peor de los casos hasta mediados de julio! Eso lo dejó languideciendo un 7,3% en lo que va del año, un rendimiento muy bajo.
El oro tiende a tallar un fondo estacional importante en el estancamiento del verano , lo que da lugar a su posterior repunte de otoño. Pero estacionalmente durante estos años de mercado alcista moderno, eso ha tendido a llegar antes, a mediados de junio. Y al oro le fue mucho mejor en promedio, con un aumento del 5,8% hasta la fecha en su período de calma estival. Así que el metal amarillo está muy por detrás de su precedente de rendimiento estacional este año debido a esa manía súper anómala del dólar estadounidense.
Pero a pesar de la desviación bajista del oro en los últimos meses, las estacionales aún se vuelven fuertemente alcistas a fines del verano. Esa fortaleza se debe principalmente a la gran demanda marginal que regresa para las compras posteriores a la cosecha en Asia, seguida de la temporada de bodas en la India. En promedio, en estos años modernos de toros de oro de 2001 a 2012 y de 2016 a 2021, ¡ el oro aumentó un 5,8% entre mediados de junio y finales de septiembre! Eso lo convierte en un fuerte rally de otoño.
Esas ganancias estacionales se sitúan por delante del promedio del 4,1 % del rally de primavera, pero por detrás del considerable 8,2 % del rally de invierno . El repunte de otoño cobra fuerza a medida que maduran los veranos, con junio, julio y agosto con ganancias promedio de 0,1%, 1,1% y 2,0% durante estos años alcistas. Eso hace que valga la pena perseguir esta fuerza estacional. Un repunte típico de otoño del 5,8% desde los mínimos profundamente sobrevendidos de mediados de julio todavía llevaría al oro a cerca de $1,794.
Pero debido a que fue golpeado tan bajo por la fuerte venta de futuros de oro, el potencial alcista de otoño del oro este año es mucho mayor de lo habitual. En promedio, a fines de septiembre, este gran aumento estacional alcanzó su punto máximo con un aumento del oro del 11,9% YTD. ¡Simplemente significa que volver a esas normas estacionales requeriría un gran aumento del 20,8% a $ 2,047! Las ganancias desmesuradas del rally de otoño después de ventas masivas en realidad no son inusuales.
Eso sucedió por última vez hace solo un par de años a fines del verano de 2020, después de que el oro fuera absorbido por el pánico bursátil por el bloqueo pandémico de ese año. Entre su mínimo de estancamiento de verano a principios de junio y mediados de septiembre, ¡el oro se disparó un 16,3% más! Gran parte de esas fuertes ganancias fueron impulsadas por el impulso de las compras a medida que los inversores perseguían el alza del oro . Después de caer a mediados de julio de este verano, el oro seguramente se prepara para mayores ganancias estacionales.
Curiosamente, la demanda de oro habitual del repunte de otoño de Asia debería resultar desmesurada este año . Después de cada trimestre, el Consejo Mundial del Oro publica excelentes informes de tendencias de demanda de oro que detallan la oferta y la demanda mundial de oro. El último disponible mientras escribo este ensayo cubría el primer trimestre de 2022. ¡La demanda de oro de consumo de China e India se redujo drásticamente en el primer trimestre de este año, cayendo un 18,8% y un 18,3% año tras año!
La controvertida política COVID-Zero de Beijing golpeó la demanda de oro chino tanto en el primer como en el segundo trimestre . El WGC respondió a fines de abril: «Como se impusieron bloqueos estrictos en marzo en ciudades clave como Shanghái y Shenzhen, la demanda casi se detuvo». En aquel entonces, el WGC advirtió: «Es probable que la disminución estacional habitual del segundo trimestre sea exagerada por el impacto negativo en la demanda de joyería de las continuas restricciones de bloqueo…»
Cuando los consumidores chinos están encarcelados en sus apartamentos para frenar la propagación de COVID-19, no están comprando joyas de oro como de costumbre. Beijing finalmente comenzó a aliviar sus restricciones draconianas hasta junio, pero desde entonces ha habido algunos cierres locales. El oro debería experimentar un gran repunte en la demanda a medida que se reanuda la vida normal. En el segundo trimestre de 2020, después del trimestre de cierre anterior de China, ¡su demanda de oro para el consumidor se disparó un 28,7% secuencialmente!
Los indios no estaban paranoicos con el COVID-19, pero estos astutos compradores de oro rehuyeron el aumento de los precios del oro. En el primer trimestre de 2022, el oro promedió unos elevados 1.879 dólares en términos de dólares estadounidenses. Y desde principios de enero hasta principios de marzo, el oro subió un 14,7%, alcanzando su punto máximo semanas después de que Rusia invadiera Ucrania. Eso dejó a los indios menos interesados en el oro, ya que nunca quieren comprar caro. Su demanda de oro también debería recuperarse con precios mucho más débiles.
Entre mediados de abril y finales de junio, el oro en dólares estadounidenses se desplomó un 8,6 %. Y en lo que va del trimestre en este joven Q3 a mediados de julio, el oro había caído otro 6,1%. Por lo tanto, es probable que la demanda de oro de los consumidores indios también experimente una fuerte recuperación en este período de recuperación de otoño. ¡ En el tercer trimestre del año pasado, los indios aumentaron drásticamente sus compras de joyas de oro en un 40,4% trimestre a trimestre! Algo similar este año realmente impulsaría el oro.
Pero el mayor impulsor probable de un aumento descomunal del oro en otoño en los próximos dos meses es una fuerte liquidación del dólar estadounidense . ¡Entre mediados de abril y mediados de julio, el índice de referencia del dólar estadounidense se disparó un 8,8% en ese aumento parabólico extremo! ¡Esa sacudida violenta al alza en el ajuste épico de la Fed catapultó al USDX a un impresionante máximo secular de 20,1 años! El dólar estadounidense estuvo extraordinariamente sobrecomprado, en extremos insostenibles.
¡Los especuladores de futuros de oro se deshicieron agresivamente de posiciones largas y añadieron posiciones cortas mientras la moneda de reserva mundial gritaba más alto, golpeando al oro como una cría de foca un 13,5 % más bajo en el mismo lapso! Toda esa venta fuerte agotó la potencia de fuego de capital de estos comerciantes, dejándolos posicionados para compras masivas de reversión a la media a medida que ese comercio largo en dólares eufórico superpoblado inevitablemente se revierte. Eso catapultará al oro fuertemente hacia arriba.
A medida que el oro sube en una recuperación simétrica primero en la cobertura corta de futuros de oro y luego en la compra larga de futuros de oro que persiguen el impulso, los inversores comenzarán a mover capital nuevamente para aprovechar esas ganancias. Y un dólar estadounidense más débil también debería impulsar la demanda de oro asiático tradicional durante este repunte de otoño. Dado que el precio del oro mundial se cotiza principalmente en dólares estadounidenses y luego se traduce a las monedas locales, los precios de China e India actúan de manera diferente.
Si el yuan chino y la rupia india se recuperan de manera inversamente proporcional a la caída del USDX, los precios locales del oro podrían permanecer estables a pesar del aumento del dólar-oro. Sea como sea, los precios del oro en yuanes y rupias deberían quedar a la zaga del aumento del oro en dólares. Y una vez que la media dólar-oro revierta al alza generando un impulso decisivo, los inversionistas estadounidenses amplificarán el repunte de otoño del oro a medida que la Fed imprima dinero desatando una inflación al rojo vivo.
Ese aumento anómalo reciente del dólar parabólico desconectó temporalmente al oro de su papel milenario como la última cobertura contra la inflación. Pero a medida que la media del dólar y el oro reviertan sus extremos recientes, el oro será recordado. Incluso con una inflación del IPC general a la baja que se sitúa ahora en un 9,1 % interanual, ¡este es el mayor pico inflacionario desde la década de 1970! Las actuaciones de Gold durante la última pareja de esa década fueron épicas.
En términos de precios promedio mensuales desde los meses del IPC mínimo hasta el máximo, el oro casi se triplicó durante el primer súper pico inflacionario de la década de 1970 antes de cuadriplicarse en el segundo. A medida que los inversores vean que el nuevo pico inflacionario actual devora sus ingresos disponibles y devasta los mercados bursátiles, recordarán el oro y reasignarán grandes porciones de sus carteras a él. ¡La configuración del rally de otoño del oro este año es excepcionalmente alcista!
El siguiente gráfico aplica esta misma metodología de estacionalidad del año alcista del oro moderno a las existencias de oro. Dado que GDX nació más tarde en mayo de 2006, su historial de precios es insuficiente para estudios a más largo plazo. Por lo tanto, en su lugar se utiliza el clásico índice de acciones de oro HUI. GDX y HUI se siguen de cerca entre sí , son funcionalmente intercambiables y contienen la mayoría de las mismas grandes existencias de oro. Las ganancias del oro alimentan su propio repunte de otoño.
En promedio, durante estos mismos años alcistas del oro moderno de 2001 a 2012 y de 2016 a 2021, el repunte de otoño de las acciones de oro fue testigo de ganancias del 9,5% entre mediados de junio y finales de septiembre. Si bien es sólido, es relativamente débil en comparación con el repunte de otoño del 5,8% del oro. Eso solo genera un apalancamiento al alza de 1.6x, en comparación con GDX que normalmente amplifica los movimientos del oro material de 2x a 3x . El repunte otoñal de las acciones de oro tuvo un gran éxito el año pasado.
Las líneas azul claro en estos gráficos muestran estacionales antes de que se agregara 2021. Antes de eso, las existencias de oro habían promediado un rendimiento estacional de recuperación de otoño mucho mejor del 11,2%. El año pasado, la línea dura de la Fed aumentó durante este período de tiempo de fines del verano, lo que provocó grandes compras de dólares estadounidenses y, por lo tanto, ventas de futuros de oro. Primero, los funcionarios de la Fed comenzaron a predecir aumentos de tasas, luego comenzaron a discutir la desaceleración de su extrema impresión de dinero QE4.
Así que el oro y las existencias de oro se desplomaron bruscamente a fines de septiembre , lo que redujo en gran medida los promedios estacionales. ¡Pero esos mínimos de la contratemporada dieron lugar a nuevas subidas tanto en el oro como en el GDX, que aumentaron un 18,9 % y un 41,4 % durante los siguientes 5,3 y 6,6 meses! Por lo tanto, la venta masiva de otoño de 2021 que sesgó las temporadas a la baja fue una anomalía generada por la fuerte venta de futuros de oro a medida que el USDX aumentó debido a la línea dura de la Fed, como en los últimos meses.
La estacionalidad simplemente revela tendencias a lo largo de períodos prolongados. El sentimiento, los datos técnicos y los fundamentos siguen siendo los principales impulsores del oro y las acciones de sus mineros. Si bien las estacionales reflejan cómo se promedian estos a lo largo de los años calendario, las primarias pueden anular fácilmente las estacionales en un año determinado. Piense en estos impulsores primarios como los motores de los aviones, con vientos estacionales como vientos de cola o de frente que aceleran o retrasan su trayectoria.
Debido a que el oro tiene un potencial de repunte de otoño descomunal este año, también lo tienen las acciones de oro profundamente sobrevendidas . En el mínimo normal de estancamiento del verano de GDX a mediados de junio, las principales acciones de oro promedian ganancias del 13,7% YTD. ¡Pero en su brutal mínimo reciente a fines de julio, GDX bajó un terrible 23.2% YTD! Eso deja espacio para grandes compras de reversión a la media a medida que el oro se recupera. Eso podría catapultar las acciones de oro de regreso a los niveles normales de recuperación de otoño.
Incluso después de que la venta masiva anómala del año pasado arrastrara a la baja las temporadas de existencias de oro, GDX promedió un aumento del 24,5% YTD a fines de septiembre. ¡Solo para recuperar esos niveles normales, tendría que dispararse un 62,2% desde los mínimos de finales de julio a $39,88! Si bien una carrera tan grande en un período de tiempo tan corto probablemente no sucederá, da una idea de cuán sobrevendidas están las acciones de oro. ¡Incluso la mitad de eso sería un gran rally de otoño!
Al igual que el oro, las temporadas de existencias de oro mejoran más tarde en los veranos. En promedio, en estos años de tendencia alcista del oro moderno, el HUI o GDX subió un 1,3 % en junio, volvió a caer hasta un aumento del 0,8 % en julio y luego se aceleró a un gran aumento del 3,5 % en agosto. Ese último mes de verano ha demostrado ser el cuarto mejor del año para las principales acciones de oro. Y este agosto podría resultar un éxito de taquilla si se aceleran estas reversiones del dólar y el oro.
Este último gráfico divide las temporadas de existencias de oro en meses calendario, utilizando una metodología similar. Cada uno está indexado a 100 al cierre final del mes anterior, luego todos los índices de meses similares se promedian juntos. Se incluyen estos mismos años alcistas del oro moderno de 2001 a 2012 y de 2016 a 2021. ¡ Entre ahora y finales de septiembre es un momento importante para estar completamente desplegado en las existencias de oro para montar su rally habitual de otoño!
Mientras que el repunte otoñal del oro cobra fuerza en julio, las existencias de oro se quedan atrás. La temporada de vacaciones tiene que ser un factor, con menos comerciantes prestando mucha atención a los mercados. Pero las acciones de oro son, en última instancia, juegos apalancados en el metal que extraen. Por lo tanto, incluso fuera de los veranos perezosos, las acciones de oro solo atraen capital después de que el oro haya subido el tiempo suficiente y lo suficientemente alto como para comenzar a convencer a los comerciantes de que tiene un impulso sostenible decisivo .
Por lo tanto, las acciones de oro tienden a disfrutar de fuertes ganancias de recuperación en agosto a medida que se solidifica el repunte de otoño de su metal. Cuanto más se recupera el oro y sus mineros, más especuladores e inversores se apresuran a comprar para perseguir esas ganancias. Otro factor que impulsa este sector a fines del verano es la temporada de ganancias del segundo trimestre, que se extiende desde finales de julio hasta mediados de agosto. Los mineros de oro a menudo reportan un gran crecimiento secuencial de la producción y costos más bajos en los segundos trimestres .
Los mejores resultados fundamentales combinados con el aumento de los precios del oro y el regreso a la escuela de los hijos de los comerciantes a menudo han demostrado ser un potente impulsor de grandes ganancias en las acciones de oro. Y nuevamente, la configuración de este año para el oro es excepcionalmente alcista. Se avecinan enormes compras de reversión a la media de futuros de oro a medida que el índice del dólar estadounidense radicalmente sobrecomprado gira bruscamente a la baja. Cuanto más rápido suba el oro, más capital se invertirá en las existencias de oro y las impulsará al alza.
Si bien las principales acciones de oro de HUI y GDX amplificarán las próximas ganancias del repunte de otoño del oro de 2x a 3x como de costumbre, las mineras de oro junior y de nivel medio y fundamentalmente superiores más pequeñas obtendrán un rendimiento muy superior . Son más capaces de aumentar constantemente sus productos, lo que reduce los costos, aumenta la rentabilidad y genera más flujos de efectivo para la expansión. Estos mineros de oro más pequeños están en el punto ideal para el potencial alcista a medida que el oro corre.
El resultado final es el oro y las acciones de sus mineros están reingresando a su temporada fuerte. Eso comienza con agradables repuntes de otoño, principalmente en agosto y septiembre, normalmente impulsados por la demanda estacional de oro en Asia. Eso tiene un excelente potencial para demostrar ser más grande de lo habitual este año a medida que China se recupera de más bloqueos. Pero mucho más importante para el oro este año es el reciente repunte parabólico anómalo del dólar estadounidense que se ha dado la vuelta decisivamente.
Eso revertirá la fuerte venta de futuros de oro que golpeó al oro a la baja a medida que el dólar se disparaba hacia compras masivas. Primero, la cobertura corta de futuros de oro, luego la compra larga en busca de impulso y, finalmente, los inversores que se acumulan catapultarán el oro y las acciones de oro fuertemente al alza. Eso podría convertirse en un gran repunte de otoño, lo que significaría salir de los mínimos anómalos de mediados de verano durante este primer súper pico de inflación alcista del oro desde la década de 1970.
Fuente: Mining