Codelco, la principal productora de cobre a nivel mundial, se enfrenta a un periodo de ajuste que podría extenderse por al menos cuatro años. El presidente del directorio, Bernardo Fontaine, ha confirmado que la compañía está reevaluando su plan de inversiones de US$34.000 millones para los próximos cinco años, debido a las dificultades para financiar esa cartera en las actuales condiciones de deuda, costos y producción.
Revisión de inversiones de US$34.000 millones
La nueva estrategia de Codelco se centrará en priorizar proyectos que efectivamente agreguen valor, lo que abre una nueva etapa para los proyectos estructurales de la estatal. Fontaine ha señalado que este proceso implicará decisiones complejas, coincidiendo con varios años de producción exigida mientras la empresa intenta recuperar su capacidad financiera y operacional. "Este plan nos va a llevar a cuatro años difíciles", afirmó Fontaine, enfatizando el giro hacia una estrategia con mayor disciplina de capital.
El diagnóstico presentado es crítico para la minería chilena, ya que Codelco debe sostener inversiones multimillonarias para reemplazar sectores agotados de sus yacimientos y extender la vida de operaciones históricas. Sin embargo, esto debe hacerse sin aumentar su deuda, que ya se encuentra en torno a US$25.000 millones.
Caída de leyes minerales y su impacto en la producción
Uno de los problemas estructurales más significativos que enfrenta Codelco es la caída de las leyes de mineral. Entre 2021 y 2025, la ley promedio considerada por Codelco descendió desde 0,71% hasta 0,62% de cobre, equivalente a una reducción cercana al 13%. Esta menor ley implica que se debe extraer y procesar una mayor cantidad de roca para producir una tonelada de cobre fino, lo que aumenta los costos operativos.
Fontaine ha indicado que proyectos como Chuquicamata Subterránea, Rajo Inca, y Traspaso Andina son esenciales para mantener la continuidad de la producción. Sin embargo, la dificultad radica en separar las inversiones imprescindibles de aquellas que pueden ser postergadas o rediseñadas.
Producción y resultados financieros de Codelco
Codelco finalizó 2025 con una producción propia de 1.334.445 toneladas métricas finas, un leve aumento respecto a 2024. Sin embargo, la producción total, que incluye participaciones en otras operaciones, alcanzó 1.439.732 toneladas. A nivel financiero, el EBITDA de la compañía fue de US$6.670 millones, con aportes al Fisco de US$1.778 millones.
A pesar de estos números, el primer trimestre de 2026 mostró una caída en la producción propia, que alcanzó 272 mil toneladas, lo que representa una disminución del 8,1% en comparación con el mismo periodo del año anterior. Esto reafirma que, aunque un precio favorable del cobre puede mejorar los resultados financieros, no sustituye la necesidad de recuperar volumen y productividad.
Estrategia de asociaciones y revisión de activos
Codelco también está considerando profundizar su modelo de asociaciones público-privadas. Actualmente, la estatal tiene participaciones en operaciones como Minera El Abra (49%), Anglo American Sur (20%) y Quebrada Blanca (10%). Fontaine ha destacado que estas estructuras permiten combinar activos minerales de Codelco con capital y tecnología de empresas privadas, distribuyendo así los riesgos asociados a inversiones de gran escala.
Un ejemplo relevante es el proyecto de expansión de Freeport-McMoRan en El Abra, que contempla una inversión de aproximadamente US$7.500 millones. La participación de Codelco en este tipo de proyectos requerirá una evaluación cuidadosa de los recursos disponibles, ya que cada decisión competirá con proyectos propios en Chuquicamata, El Teniente, Andina y Salvador.
Además, Fontaine ha confirmado que se revisará la cartera de activos de Codelco. Aunque no hay decisiones concretas sobre la venta de participaciones específicas, la evaluación de la conveniencia económica de conservar o vender activos será parte de la nueva estrategia. La venta de activos solo se considerará si el capital obtenido puede generar mayor valor en otros proyectos.
Desafíos futuros para Codelco
La revisión de los US$34.000 millones coloca a Codelco ante decisiones delicadas. Recortar o postergar inversiones puede aliviar las necesidades de financiamiento y reducir la presión sobre la deuda, pero retrasar proyectos críticos también puede afectar la producción futura. Por otro lado, ejecutar toda la cartera prevista sin suficiente generación interna de caja podría profundizar el endeudamiento.
Para contratistas y proveedores mineros, la modificación del calendario de inversiones será relevante, ya que puede cambiar los ritmos de licitación y ejecución de proyectos en los próximos años. Codelco deberá resolver una ecuación compleja: sostener una de las mayores bases de recursos de cobre del mundo, recuperar producción y financiar la renovación de minas centenarias sin depender del aumento constante de la deuda.
El diagnóstico de Fontaine deja claro que los próximos años para Codelco estarán determinados no solo por cuánto puede invertir la estatal, sino por qué inversiones pueden demostrar que generan suficiente valor para justificar cada dólar de capital comprometido.
