La minera canadiense incorporará una operación subterránea de cobre y plata con dos décadas de producción en Zacatecas. El cierre está previsto para el cuarto trimestre de 2026 y será financiado mediante una combinación de capital, deuda y un nuevo acuerdo de venta anticipada de plata.
Luca Mining acordó adquirir el 100% de la mina Cozamin, en el estado mexicano de Zacatecas, a Capstone Copper por una contraprestación que puede alcanzar los US$385 millones, en una operación que elevará de forma sustancial la escala productiva y financiera de la compañía compradora. El acuerdo definitivo fue firmado el 21 de septiembre y contempla US$290 millones de pago inicial —US$275 millones en efectivo y US$15 millones en acciones de Luca—, además de US$35 millones diferidos y hasta US$60 millones adicionales condicionados a la evolución del precio del cobre.
La transacción incorpora a Luca una mina subterránea de cobre y plata que lleva aproximadamente 20 años en producción continua y que hasta ahora constituía la única operación mexicana de Capstone. El plan histórico elaborado por el actual propietario extiende la vida de Cozamin hasta 2030, pero Luca dejó expresamente establecido que no ha adoptado ese plan minero ni las estimaciones de recursos y reservas de Capstone como propias. Después del cierre realizará trabajos de validación, exploración y una actualización técnica antes de definir su propia planificación de largo plazo.
Cómo se estructura el pago
El componente más inmediato de la operación asciende a US$290 millones. Luca entregará a Capstone US$275 millones en efectivo al cierre, sujeto a los ajustes habituales de la transacción, y otros US$15 millones mediante acciones de la propia Luca.
Un año después del cierre deberá pagar otros US$35 millones, monto que podrá satisfacer en efectivo o acciones. El tramo restante depende directamente del mercado del cobre y puede alcanzar un máximo acumulado de US$60 millones durante 2027, 2028 y 2029. Para cada año, el pago será de US$10 millones si el precio promedio del cobre al contado en la Bolsa de Metales de Londres alcanza al menos US$7 por libra, US$15 millones si llega a US$7,76 y US$20 millones si supera US$8,51 por libra. Los niveles son excluyentes dentro de cada ejercicio, por lo que solo puede activarse uno de los tres pagos en cada año.
El cierre está previsto para el cuarto trimestre de 2026 y requiere, entre otras condiciones, las autorizaciones de la autoridad mexicana de competencia y de la TSX Venture Exchange. Capstone precisó que el acuerdo no está condicionado a que Luca consiga financiamiento adicional ni requiere aprobación de los accionistas de la vendedora.
Luca arma un financiamiento de US$300 millones
El tamaño de la adquisición obliga a Luca a recurrir a una estructura financiera considerablemente mayor que su actual caja. Al 30 de junio, la compañía reportaba US$24,7 millones en efectivo, después de generar US$116 millones de ingresos y US$23,1 millones de ganancias netas durante el primer semestre de 2026.
Para financiar el pago inicial, Luca obtuvo compromisos por US$300 millones. El paquete incluye aproximadamente US$110 millones mediante una colocación privada de recibos de suscripción, otros US$40 millones en una colocación paralela con Wheaton Precious Metals y Taurus Mining Finance Fund No. 3, un crédito garantizado de US$125 millones otorgado por Taurus y Macquarie Bank, y US$25 millones provenientes de un nuevo acuerdo de venta anticipada de plata con Wheaton. Trafigura proporcionará además un respaldo de capital de hasta US$75 millones para la colocación principal.
El préstamo de US$125 millones tendrá un plazo de cuatro años. Una porción de US$75 millones devengará una tasa anual de 8,5%, mientras los US$50 millones restantes pagarán SOFR más 4,9%. Luca comenzará a amortizar el principal mediante cuotas trimestrales seis meses después del cierre.
Como parte de la estructura financiera, la empresa también deberá cubrir mediante instrumentos de cobertura el 25% de las ventas previstas de cobre de Cozamin durante 36 meses desde 2027, reduciendo parte de su exposición al precio del metal durante los primeros años posteriores a la compra.
Una mina que produjo más de 25.000 toneladas de cobre en 2025
Cozamin comenzó producción comercial bajo Capstone en 2006 y dispone de una planta con capacidad de hasta 4.400 toneladas de mineral por día. Durante los últimos cinco años, el procesamiento promedio se ha situado cerca de 3.670 toneladas diarias, con la producción minera —más que la capacidad instalada de la planta— como principal restricción operacional.
En 2025, la mina produjo 25.348 toneladas de cobre, su tercer año consecutivo de aumento productivo y cerca del extremo superior de la guía entregada por Capstone. En el primer semestre de 2026 generó 11.675 toneladas, frente a 13.033 toneladas en igual período de 2025. Solo en el segundo trimestre produjo 5.745 toneladas, una caída interanual de 12% explicada principalmente por menores leyes del mineral y recuperaciones consistentes con la secuencia del plan minero.
La estimación histórica de Capstone al cierre de 2025 contempla 6,7 millones de toneladas de reservas probadas y probables, con una ley promedio de 1,40% de cobre y 42,2 gramos de plata por tonelada. Los recursos medidos e indicados históricos alcanzan 17,5 millones de toneladas con 1,29% de cobre, 44 gramos de plata por tonelada y contenidos adicionales de zinc y plomo. Luca advierte, sin embargo, que estas cifras son estimaciones históricas bajo la normativa canadiense NI 43-101 y no deben considerarse recursos o reservas actuales de la compañía hasta que sean verificadas por una persona calificada.
La plata seguirá parcialmente comprometida con Wheaton
La operación incluye una obligación financiera relevante vinculada a la producción de plata. Capstone recibió US$150 millones de Wheaton Precious Metals en 2020 a cambio de un flujo sobre el metal producido en Cozamin. El acuerdo existente obliga a entregar a Wheaton el 50% de la plata refinada hasta alcanzar 10 millones de onzas acumuladas; posteriormente la proporción baja al 33% durante el resto de la vida de la mina. Al 30 de junio de 2026 se habían entregado 3,4 millones de onzas.
A ese compromiso se sumará el nuevo financiamiento de US$25 millones pactado por Luca, que añadirá temporalmente otro 15% de la plata refinada hasta completar 500.000 onzas adicionales bajo ese contrato.
Capstone concentra capital en su cartera de crecimiento
Para Capstone, la venta reduce su presencia operacional a Estados Unidos y Chile y libera capital para su cartera de proyectos de cobre. La compañía mantiene las minas Pinto Valley, en Arizona, Mantos Blancos y Mantoverde, en Chile, además del proyecto Santo Domingo en la Región de Atacama. Capstone señaló que los recursos obtenidos con Cozamin permitirán fortalecer el balance y aumentar la flexibilidad financiera para sus proyectos de crecimiento.
Para Luca, en cambio, Cozamin supone un salto desde una cartera compuesta hasta ahora por Campo Morado, en Guerrero, y Tahuehueto, en Durango. La compañía también anunció el 17 de septiembre un acuerdo separado para adquirir a Agnico Eagle el proyecto El Barqueño, en Jalisco, por una estructura de pagos ligada a hitos futuros. La compra de Cozamin convierte esa estrategia de expansión en una operación de mayor escala, pero también incorpora deuda, nuevas emisiones de acciones, coberturas de cobre y compromisos sobre la producción de plata.
El próximo hito será obtener las autorizaciones regulatorias y completar el financiamiento para cerrar la compra durante el cuarto trimestre. Solo después de tomar control de Cozamin Luca podrá validar las estimaciones técnicas heredadas de Capstone y definir hasta qué punto la operación puede extender su vida útil más allá del horizonte histórico de 2030.
