Oro sigue registrando precios elevados en los mercados internacionales, pero el reciente repunte del petróleo amenaza con reducir los márgenes de los productores, especialmente aquellos con grandes operaciones a cielo abierto. Según un análisis del banco de inversión Jefferies, este tipo de explotaciones es particularmente vulnerable a la inflación de combustibles, ya que dependen intensamente del diésel para el transporte de material, el funcionamiento de camiones mineros y parte del procesamiento. En un contexto marcado por las tensiones en Medio Oriente —incluyendo restricciones al tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz— los analistas advierten que el riesgo de costos para la industria aurífera ya no es una posibilidad lejana. “Consideramos el riesgo de costos más una cuestión de cuándo que de si”, señalaron en un informe encabezado por el analista Fahad Tariq. El giro es significativo: durante los últimos años, la caída de los precios energéticos había actuado como un viento a favor para los productores de metales, pero ahora la energía vuelve a convertirse en uno de los principales factores de presión sobre la rentabilidad minera.
Minería a cielo abierto, la más sensible al petróleo
La diferencia entre minas a cielo abierto y subterráneas radica en la intensidad energética de sus operaciones. En las explotaciones abiertas, enormes camiones diésel trasladan millones de toneladas de roca diariamente, mientras que gran parte del procesamiento y generación eléctrica depende de combustibles fósiles.
Esto hace que los productores con mayor proporción de minería a cielo abierto sean más sensibles a un aumento sostenido en el precio del petróleo.
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El informe de Jefferies identifica a varias compañías con alta exposición a este tipo de operaciones:
G Mining Ventures, con el 100% de su producción proveniente de la mina Tocantinzinho en Brasil
Endeavour Mining, con cerca de 85% de su producción en operaciones a cielo abierto
B2Gold, con entre 78% y 83% de producción de este tipo
OceanaGold, con aproximadamente 71%
Otros grandes productores también mantienen una exposición significativa:
Barrick Mining, con entre 52% y 66% de producción en minas abiertas
Kinross Gold, con cerca de 55%
El petróleo vuelve a presionar los costos
La advertencia surge en un momento en que los inversionistas revisan nuevamente el panorama de costos del sector aurífero.
La escalada del conflicto en Medio Oriente y los ataques liderados por Estados Unidos contra Irán han incrementado la volatilidad energética y generado riesgos logísticos en rutas marítimas estratégicas.
En promedio, la energía representa cerca del 12% de la estructura de costos de un productor de oro, según Jefferies.
Otros componentes relevantes incluyen:
mano de obra y contratistas: alrededor de 46% de los costos
consumibles y materiales: aproximadamente 33%
Los analistas estiman que un aumento del 10% en el precio del petróleo podría elevar los costos sostenidos totales (AISC) en unos US$10 por onza, aunque el impacto final depende del portafolio de activos y de las estrategias de cobertura energética de cada compañía.
Inflación en consumibles amenaza con amplificar el impacto
Más allá del combustible, el informe advierte sobre un segundo efecto inflacionario en los insumos mineros si las disrupciones en las cadenas de suministro persisten.
La minería aurífera depende de numerosos materiales especializados, entre ellos:
cianuro de sodio utilizado en procesos de lixiviación
explosivos industriales
medios de molienda y acero
reactivos de flotación
neumáticos para camiones mineros
Durante los años posteriores a la pandemia, muchas compañías acumularon inventarios elevados para protegerse de interrupciones logísticas. Sin embargo, estos stocks eventualmente se agotarán, exponiendo a las empresas a costos de reposición potencialmente más altos.
Precios del oro amortiguan el impacto… por ahora
A pesar de los riesgos de costos, el sector aurífero comenzó 2026 con fuerte impulso bursátil.
El S&P/TSX Global Gold Index ha subido alrededor de 14% en lo que va del año, reflejando el efecto positivo del alza del precio del oro sobre las acciones de las mineras.
Por ahora, los altos precios del metal y los contratos de suministro existentes ayudan a proteger los márgenes operativos. No obstante, si el shock energético se prolonga, la presión sobre los costos podría comenzar a reflejarse con mayor claridad en los resultados financieros.
Diferencias entre compañías podrían ampliarse
Jefferies anticipa que el desempeño bursátil de las mineras de oro podría divergir cada vez más dependiendo de factores específicos de cada empresa.
Entre los elementos clave que determinarán el impacto destacan:
tipo de operación minera (cielo abierto o subterránea)
estructura de costos
exposición a precios energéticos
programas de cobertura de combustible
ubicación geográfica de los activos
En este escenario, los analistas prevén que la selección de acciones dentro del sector aurífero dependerá cada vez más de la combinación entre precios del oro y control de costos operativos.
