Las administradoras de fondos de pensiones (AFP) de Chile registraron una valoración negativa de aproximadamente US$7.700 millones en contratos derivados vinculados a tasas de interés extranjeras al cierre de septiembre de 2026. El resultado representa un cambio significativo respecto de las ganancias de US$1.400 millones que estas posiciones mostraban un año antes.
Las cifras, provenientes de la Superintendencia de Pensiones y recogidas en un informe de Bloomberg, reflejan el impacto del aumento de las tasas de interés estadounidenses sobre una estrategia de inversión que había generado resultados favorables durante los últimos años.
El monto corresponde a pérdidas de valoración de los instrumentos financieros y no significa que los US$7.700 millones se hayan materializado íntegramente mediante el cierre de contratos.
Fondo E concentra el mayor deterioro durante 2026
El efecto más pronunciado se observa en el Fondo E, considerado el más conservador del sistema previsional chileno. Entre enero y septiembre de 2026, estas carteras acumularon una rentabilidad negativa promedio de 10,4%, incluyendo una caída de 4,9% solamente durante septiembre.
En ese mismo mes, los fondos C y D también registraron resultados negativos, con retrocesos de 3,1% y 4,2%, respectivamente.
El deterioro está relacionado con operaciones conocidas como swaps de tasas de interés, contratos mediante los cuales las AFP recibían pagos asociados a una tasa fija y entregaban pagos vinculados a una tasa variable.
Estas posiciones resultaban favorables cuando disminuían las tasas estadounidenses. Sin embargo, el incremento de los rendimientos de los bonos del Tesoro modificó las condiciones del mercado y redujo considerablemente el valor de los contratos.
Nueva regulación obliga a reducir exposición financiera
La situación coincide con la entrada en vigor de nuevas exigencias establecidas por la Superintendencia de Pensiones, que deberán cumplirse a partir del 4 de noviembre de 2026.
La normativa, aprobada en abril mediante la Resolución Exenta N° 549, establece límites de exposición al riesgo de derivados equivalentes al 3% para los fondos A y B, 2,5% para el C y 2% para los fondos D y E, calculados bajo escenarios de estrés financiero.
También incorpora exigencias de cobertura de liquidez para asegurar que las administradoras dispongan de recursos suficientes frente a eventuales requerimientos de garantías.
Como parte de este proceso, las AFP han comenzado a disminuir sus posiciones. El valor nocional de los contratos, que llegó a aproximarse a US$700.000 millones, se había reducido a unos US$525.000 millones en agosto. Esta cifra corresponde al monto de referencia de las operaciones y no a pérdidas efectivas.
La Superintendencia señaló que las administradoras ya han ajustado una parte importante de sus posiciones excedentes y recordó su obligación fiduciaria de actuar en beneficio de los afiliados.
El desafío de cerrar contratos en condiciones desfavorables
El principal riesgo para las administradoras radica en que la reducción de sus posiciones coincide con un escenario de mercado adverso. El cierre anticipado de determinados contratos puede exigir pagos a las instituciones financieras que actúan como contrapartes.
Entre ellas figuran Bank of America y Citigroup, entidades internacionales involucradas en estas operaciones.
La magnitud definitiva de las pérdidas dependerá de las condiciones de mercado y del volumen de contratos que todavía deban liquidarse. Hasta ahora, no existe información pública suficiente para establecer cuánto del saldo negativo ya fue materializado.
Con la entrada en vigor de los nuevos límites en noviembre, el mercado previsional chileno enfrenta una etapa de ajuste que pondrá a prueba la capacidad de las AFP para reducir sus riesgos financieros y administrar el impacto sobre los ahorros de sus afiliados.
REDIMIN Responde
¿Cuánto fue la valoración negativa de las AFP de Chile en contratos derivados al cierre de septiembre de 2026?
Las AFP de Chile registraron una valoración negativa de aproximadamente US$7.700 millones en contratos derivados vinculados a tasas de interés extranjeras al cierre de septiembre de 2026.
¿Qué rentabilidad negativa acumuló el Fondo E entre enero y septiembre de 2026?
El Fondo E acumuló una rentabilidad negativa promedio de 10,4% entre enero y septiembre de 2026, incluyendo una caída de 4,9% solamente durante septiembre.
¿Qué cambios regulatorios entrarán en vigor el 4 de noviembre de 2026 para las AFP?
A partir del 4 de noviembre de 2026, las AFP deberán cumplir con nuevos límites de exposición al riesgo de derivados, establecidos en la Resolución Exenta N° 549, que fija un 3% para los fondos A y B, 2,5% para el C y 2% para los fondos D y E, calculados bajo escenarios de estrés financiero.
¿Cuál fue el valor nocional de los contratos derivados de las AFP en agosto de 2026?
En agosto de 2026, el valor nocional de los contratos derivados de las AFP se había reducido a unos US$525.000 millones, desde un monto cercano a US$700.000 millones.
¿Qué riesgo enfrentan las AFP al reducir sus posiciones en contratos derivados?
El principal riesgo para las AFP es que la reducción de sus posiciones coincide con un escenario de mercado adverso, lo que puede exigir pagos a las instituciones financieras contrapartes, como Bank of America y Citigroup, al cerrar anticipadamente determinados contratos.
