Codelco cerró el primer trimestre de 2026 con una utilidad de US$306,4 millones, casi cinco veces superior a los US$61,4 millones registrados en igual período de 2025. El salto se explica por una combinación de mayores ingresos, mejor margen bruto, aumento del resultado operacional, mejor desempeño de asociadas y un cambio relevante en el efecto por tipo de cambio.
La cifra corresponde a la ganancia total del período enero-marzo. De ese monto, US$289,8 millones fueron atribuibles a los propietarios de la controladora, frente a US$60,6 millones en el primer trimestre de 2025. Las participaciones no controladoras representaron US$16,6 millones, por sobre los US$850 mil del período comparable.
Ingresos crecen 19% y sostienen el margen bruto
El primer factor detrás del resultado fue el aumento de los ingresos ordinarios. Codelco reportó ingresos por US$5.033,9 millones entre enero y marzo de 2026, frente a US$4.227,8 millones en el mismo lapso de 2025. La diferencia equivale a un incremento de US$806,1 millones, es decir, cerca de 19%.
La composición de esos ingresos muestra que el grueso provino de ventas de cobre refinado. El detalle informado por la compañía incluye US$3.749,7 millones por cobre refinado propio, US$596,0 millones por cobre refinado comprado a terceros, US$118,6 millones por molibdeno, US$657,2 millones por otros productos y un efecto negativo de US$87,7 millones por resultados de instrumentos de cobertura.
Ese mayor nivel de ingresos permitió absorber un aumento de costos. El costo de ventas llegó a US$3.352,6 millones, por sobre los US$3.068,3 millones del primer trimestre de 2025. Aunque el costo subió en US$284,3 millones, lo hizo a menor velocidad que los ingresos.
El resultado directo fue una mejora relevante en el margen bruto. La ganancia bruta llegó a US$1.681,3 millones, frente a US$1.159,5 millones un año antes, un aumento de US$521,7 millones. Ese avance fue la base del mejor desempeño operacional de la estatal.
Resultado operacional sube a US$918,6 millones
La mejora no se quedó solo en la línea de ingresos. Codelco también elevó su resultado operacional. Las ganancias de actividades operacionales alcanzaron US$918,6 millones en el primer trimestre de 2026, contra US$550,7 millones en igual período de 2025.
El aumento fue de US$367,9 millones, equivalente a cerca de 67%. Este punto es clave porque muestra que la expansión de la utilidad no dependió únicamente de efectos financieros o contables, sino también de una mejora en la operación medida antes de ingresos financieros, costos financieros, participación en asociadas, diferencia de cambio e impuestos.
Los gastos de administración subieron desde US$129,6 millones a US$147,5 millones. Los costos de distribución bajaron desde US$6,0 millones a US$5,0 millones. En cambio, los otros gastos por función aumentaron con fuerza: pasaron de US$484,9 millones a US$648,1 millones.
Entre esos otros gastos se incluyen partidas relevantes para la operación minera y la relación fiscal de la estatal. El desglose considera, entre otros conceptos, gastos de estudios, gastos de cierre, actualización de pasivos por indemnización por años de servicio, seguros, obsolescencia de materiales, contingencias y costos indirectos fijos bajo nivel de producción.
El peso de la Ley 13.196 y el royalty minero
Uno de los elementos que presionó los gastos fue el aporte asociado a la Ley N° 13.196. El retorno en moneda extranjera de las ventas al exterior de Codelco, por producción de cobre y subproductos, está gravado con 10%.
En los resultados por división, el aporte al Fisco de Chile por Ley N° 13.196 se asigna en relación con los valores facturados y contabilizados por exportaciones de cobre y subproductos afectos al tributo.
Además, la compañía detalló efectos asociados al royalty minero. Para el período terminado al 31 de marzo de 2026, Codelco determinó un gasto de US$78,9 millones por el componente de margen minero, registrado en gasto por impuestos a las ganancias. También determinó un gasto de US$38,9 millones por el componente ad valorem, registrado en otros gastos por función.
Esto significa que el mejor resultado de Codelco se dio pese a una carga fiscal relevante, tanto por impuestos a las ganancias como por gravámenes específicos ligados a ventas y actividad minera.
Diferencia de cambio y asociadas empujan el resultado antes de impuestos
El resultado antes de impuestos tuvo una mejora mucho más marcada que el resultado operacional. Codelco registró una ganancia antes de impuestos de US$825,2 millones, frente a US$212,6 millones en el primer trimestre de 2025. La diferencia fue de US$612,6 millones.
Ahí aparece otro factor determinante: la diferencia de cambio. En 2026, la estatal anotó una ganancia por cambio en moneda extranjera de US$50,7 millones. En el mismo período de 2025 había registrado una pérdida de US$154,8 millones. El giro entre ambos períodos generó una mejora de más de US$205 millones en esta línea.
También influyó la participación en ganancias de asociadas y negocios conjuntos contabilizados bajo el método de la participación. Esta partida llegó a US$109,1 millones en el primer trimestre de 2026, muy por encima de los US$25,9 millones del período comparable.
El avance fue parcialmente contrarrestado por mayores costos financieros. Codelco registró costos financieros por US$277,0 millones, frente a US$231,3 millones un año antes. Los ingresos financieros, en tanto, subieron levemente desde US$22,3 millones a US$25,0 millones.
Impuestos suben, pero no frenan el salto de la utilidad
La mayor ganancia antes de impuestos tuvo como contrapartida una fuerte alza en el gasto tributario. Codelco registró un gasto por impuestos a las ganancias de US$518,8 millones en el primer trimestre de 2026, frente a US$151,1 millones en igual período de 2025.
El aumento fue de US$367,7 millones. Aun así, la utilidad final creció con fuerza: desde US$61,4 millones a US$306,4 millones. En términos simples, la estatal multiplicó por cinco su resultado neto trimestral, aun después de absorber el mayor pago contable por impuestos.
Codelco está afecta al régimen tributario establecido por el D.L. N° 1.350, al impuesto a la renta, a la tasa adicional del D.L. N° 2.398 y a la Ley N° 21.591 sobre royalty minero. También mantiene la obligación vinculada a la Ley N° 13.196 en los términos aplicables a sus ventas externas de cobre y subproductos.
Caja, inversión y deuda financiera
El flujo de efectivo también mostró una mejora significativa. Los flujos netos procedentes de actividades de operación alcanzaron US$1.970,1 millones, frente a US$668,0 millones en el primer trimestre de 2025. La diferencia fue de US$1.302,1 millones.
Por actividades de inversión, Codelco registró un flujo neto negativo de US$1.143,2 millones. Dentro de esa línea, las compras de propiedades, planta y equipo sumaron US$1.172,5 millones, por sobre los US$1.016,7 millones del año anterior. Esto confirma que la estatal mantuvo un alto nivel de desembolsos de capital durante el período.
En financiamiento, los flujos netos fueron positivos en US$632,6 millones. La estatal registró importes procedentes de préstamos y bonos de largo plazo por US$1.250 millones, además de pagos de arrendamientos, intereses y otras salidas de efectivo.
El efectivo y equivalentes al efectivo cerraron marzo en US$2.595,4 millones, frente a US$1.165,6 millones al cierre de diciembre de 2025. La mayor posición de caja entrega holgura financiera, aunque debe leerse junto con el tamaño de los pasivos.
Balance: más activos, más pasivos y mayor patrimonio
Al 31 de marzo de 2026, los activos totales de Codelco llegaron a US$59.448,6 millones, frente a US$58.535,1 millones al cierre de 2025. Los activos corrientes sumaron US$9.022,4 millones y los no corrientes US$50.426,2 millones.
Los pasivos totales alcanzaron US$45.514,4 millones, por sobre los US$44.999,9 millones de diciembre. De ese total, US$41.004,3 millones correspondieron a pasivos no corrientes, donde se concentra la mayor parte de las obligaciones financieras de largo plazo.
El patrimonio total cerró en US$13.934,2 millones, superior a los US$13.535,2 millones registrados al 31 de diciembre de 2025. El patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora fue de US$13.212,9 millones.
Qué observará la industria
El trimestre deja una lectura clara: Codelco mejoró sus resultados porque logró aumentar ingresos y margen bruto, recuperó fuerza operacional y tuvo efectos financieros favorables, especialmente por diferencia de cambio y asociadas. Pero el mismo desempeño muestra presiones persistentes: otros gastos por función más altos, costos financieros crecientes, fuerte carga tributaria e inversiones relevantes en propiedad, planta y equipo.
Para la industria minera chilena, el dato relevante no es solo la utilidad de US$306 millones. Lo central será si Codelco puede sostener esta mejora en los próximos trimestres mientras financia sus inversiones, mantiene caja suficiente y controla costos en un escenario donde su aporte fiscal sigue dependiendo directamente de su capacidad operacional y comercial.
