La generadora obtuvo ganancias por US$61 millones durante el primer semestre de 2026, su resultado más bajo en cinco años. El retroceso estuvo marcado por costos extraordinarios, mayores gastos financieros y dificultades operacionales en Perú.
Colbún cerró el primer semestre de 2026 con una utilidad de US$61 millones, cifra que representa una caída de 50% frente al mismo periodo del año anterior y el menor resultado de la compañía desde 2021, ejercicio en que registró pérdidas por US$4 millones.
El descenso de las ganancias ocurrió pese a que la empresa aumentó sus ingresos, sus ventas físicas de electricidad y la producción de algunas de sus principales centrales. La diferencia estuvo principalmente en el deterioro del resultado no operacional, mayores costos financieros y contingencias que afectaron el desempeño de su operación peruana.
Entre enero y junio, los ingresos consolidados de Colbún alcanzaron US$858 millones, un crecimiento interanual de 5%. Solo durante el segundo trimestre, las ventas sumaron US$449 millones, avanzando 12% respecto del mismo periodo de 2025.
La combinación de mayores ingresos y menores utilidades refleja las presiones que enfrentan las compañías eléctricas en un mercado marcado por la volatilidad de los combustibles, los costos de respaldo térmico, la exposición al mercado spot y las inversiones necesarias para ampliar la capacidad renovable y de almacenamiento.
Costos extraordinarios golpean el resultado
Una parte relevante de la caída estuvo asociada a efectos que no corresponden directamente a la operación habitual del negocio eléctrico. Entre ellos se encuentra el costo por la cancelación anticipada de contratos de suministro de carbón suscritos en 2022, además de un mayor gasto financiero.
Estos elementos redujeron el impacto positivo generado por el crecimiento de las ventas y explican que la utilidad descendiera a la mitad en comparación con el primer semestre del año pasado.
El resultado operacional antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones —Ebitda— llegó a US$290 millones, un 9% menos que los US$319 millones registrados entre enero y junio de 2025.
El retroceso del Ebitda estuvo influido especialmente por la interrupción del sistema de transporte de gas natural operado por Transportadora de Gas del Perú durante el primer trimestre. La contingencia obligó a Fenix, filial de Colbún en ese país, a operar temporalmente con diésel y efectuar mayores compras de energía para cumplir sus compromisos contractuales.
El reemplazo de gas natural por diésel incrementa de manera considerable los costos variables de generación. También expone a las empresas a mayores desembolsos cuando deben adquirir electricidad en el mercado para atender contratos previamente comprometidos.
En Chile, el margen bruto acumulado también fue inferior, debido a menores ventas a clientes regulados y un mayor consumo de carbón. Este efecto fue compensado parcialmente por el mejor desempeño comercial y operacional observado durante el segundo trimestre.
Ventas eléctricas aumentan 4%
Colbún comercializó 5.947 GWh durante los primeros seis meses del año, volumen 4% superior al registrado en igual periodo de 2025.
Los clientes libres concentraron la mayor parte de estas ventas, con 5.065 GWh, un aumento cercano al 3%. Este segmento incluye a grandes consumidores que negocian directamente sus contratos de suministro, entre ellos operaciones mineras, instalaciones industriales y empresas con altos requerimientos energéticos.
El crecimiento estuvo respaldado por la entrada en vigencia de nuevos contratos, ajustes en acuerdos existentes y una mayor colocación de excedentes en el mercado spot.
Las ventas spot alcanzaron 469 GWh, favorecidas por la mayor generación del segundo trimestre. Además, las ventas a clientes libres aumentaron en 142 GWh.
En contraste, la energía vendida a clientes regulados disminuyó en 383 GWh, principalmente por el vencimiento, en diciembre de 2025, del contrato de suministro que Colbún mantenía con Enel Distribución desde su adjudicación en 2006.
La pérdida de ese contrato modificó la composición comercial de la generadora, aumentando la relevancia de los clientes libres y del mercado spot dentro de sus ingresos.
Para el sector minero, esta evolución resulta relevante debido a que las grandes faenas se han convertido en uno de los principales focos de competencia entre las generadoras. La minería requiere contratos de largo plazo, altos niveles de continuidad y una creciente participación de fuentes renovables para cumplir sus objetivos de reducción de emisiones.
Horizonte impulsa la generación eólica
La generación de Colbún mostró avances en distintas tecnologías. Las centrales a gas produjeron aproximadamente 1.740 GWh, con un crecimiento cercano al 1%, mientras que la generación eólica alcanzó 974 GWh, aumentando 44% frente al primer semestre del año pasado.
El incremento eólico estuvo explicado principalmente por una mayor contribución del Parque Eólico Horizonte, ubicado en la Región de Antofagasta. Durante el periodo comparable de 2025, el complejo todavía se encontraba en etapa de puesta en servicio, por lo que su aporte al sistema fue menor.
Horizonte cuenta con una capacidad instalada de 816 MW y se ha transformado en uno de los principales activos renovables incorporados recientemente al Sistema Eléctrico Nacional. Su ubicación en el norte del país lo conecta directamente con una zona donde se concentra una parte sustancial de la producción de cobre, litio y otros minerales.
La generación térmica a carbón también aumentó en 566 GWh, principalmente por el retorno de la central Santa María. La instalación no había generado durante el segundo trimestre de 2025 debido a la indisponibilidad provocada por un siniestro ocurrido en marzo de ese año.
A esto se sumaron 176 GWh adicionales de generación eólica y un aumento de 103 GWh en la producción con gas natural. El mayor despacho de las unidades del Complejo Nehuenco respondió a una mejor disponibilidad de combustible y al aumento de los costos marginales hacia el cierre del trimestre.
Qué implica para la minería y los grandes consumidores
El desempeño de Colbún muestra que un aumento de la generación y las ventas no necesariamente se traduce de manera inmediata en mayores ganancias. Los costos financieros, las contingencias en el suministro de combustibles y las obligaciones contractuales pueden alterar de forma significativa los resultados.
Para las compañías mineras, la estabilidad financiera y operacional de los generadores es un componente central de la seguridad energética. Los contratos mineros suelen extenderse por varios años y requieren capacidad suficiente para responder ante variaciones hidrológicas, interrupciones de combustibles o periodos de baja generación renovable.
El crecimiento de Horizonte fortalece la disponibilidad de energía eólica en el norte, pero el aumento paralelo de la producción térmica confirma que el sistema todavía necesita centrales convencionales y mecanismos de respaldo para cubrir la demanda cuando las condiciones renovables no son suficientes.
La evolución futura de los resultados de Colbún dependerá de su capacidad para capturar los beneficios de sus nuevos activos renovables, controlar los costos financieros y reducir la exposición a combustibles de mayor precio. También será determinante el comportamiento del mercado spot, la disponibilidad de gas natural y la contratación de nuevos clientes libres.
En un escenario donde la minería chilena busca ampliar su producción y reducir su huella de carbono, la competencia por contratos eléctricos de largo plazo seguirá siendo uno de los principales factores que definirán las inversiones de las generadoras y el costo energético de los nuevos proyectos.
