La encuesta post RPM del Banco Central muestra estabilidad en las expectativas para la tasa de interés, pero un aumento de dos décimas en la inflación prevista a doce meses. Para el dólar, el mercado anticipa niveles inferiores al observado este jueves.
Los operadores financieros esperan que la Tasa de Política Monetaria (TPM) se mantenga en 4,5% durante los próximos dos años, mientras elevaron a 3,5% su expectativa de inflación a doce meses, de acuerdo con la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) post Reunión de Política Monetaria publicada este jueves 24 de septiembre por el Banco Central de Chile.
La mediana de las respuestas mantiene la tasa rectora en 4,5% en los distintos horizontes consultados hasta 24 meses, reflejando que los agentes encuestados no incorporan por ahora recortes ni incrementos de la TPM en su escenario central.
El panorama es distinto para los precios. La expectativa de inflación a doce meses aumentó dos décimas frente a la encuesta anterior, desde 3,3% hasta 3,5%, mientras los operadores estiman variaciones mensuales del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de 0,5% en septiembre, 0,4% en octubre y 0,3% en noviembre.
En el mercado cambiario, la mediana proyecta un dólar de $945 dentro de siete días y de $940 en un horizonte de 28 días. Ambas cifras se encuentran por debajo del dólar observado de $959,39 publicado por el Banco Central para este jueves.
Mercado no anticipa movimientos de la TPM
La principal señal de la encuesta se concentra en la trayectoria esperada para la tasa de interés.
Los operadores consultados mantienen una TPM de 4,5% en los horizontes cubiertos por la encuesta, incluyendo las proyecciones de mediano plazo que se extienden hasta 24 meses.
La estabilidad esperada sugiere que el mercado financiero considera que el actual nivel de la tasa podría prolongarse mientras se evalúa la evolución de la inflación y de las condiciones económicas internas y externas.
La EOF, sin embargo, no anticipa necesariamente las futuras decisiones del Consejo del Banco Central. Se trata de una recopilación de las expectativas de agentes que participan activamente en el mercado financiero y puede cambiar entre una medición y otra a medida que aparecen nuevos antecedentes.
Una variación inesperada del IPC, movimientos relevantes del tipo de cambio, cambios en precios internacionales o modificaciones en el escenario económico podrían alterar esas expectativas antes de las próximas reuniones de política monetaria.
Inflación a doce meses sube a 3,5%
El cambio más visible respecto de la encuesta anterior aparece en las expectativas inflacionarias de corto y mediano plazo.
La inflación prevista a doce meses llegó a 3,5%, frente al 3,3% registrado anteriormente. El aumento de 0,2 puntos porcentuales muestra que los operadores incorporaron mayores presiones sobre los precios dentro de su escenario para el próximo año.
Para los meses inmediatos, la mediana de las respuestas proyecta que el IPC aumentará 0,5% en septiembre.
En octubre se espera una variación de 0,4%, mientras que para noviembre la previsión disminuye a 0,3%.
De materializarse, esas variaciones implicarían tres meses consecutivos con incrementos de precios, aunque las cifras mensuales no pueden interpretarse aisladamente como una trayectoria asegurada para la inflación anual.
La composición del IPC, efectos estacionales y cambios en precios específicos pueden generar diferencias importantes entre las proyecciones anticipadas por el mercado y el resultado que finalmente publique el Instituto Nacional de Estadísticas.
Una señal distinta entre tasas e inflación
La combinación de una TPM proyectada en 4,5% y una mayor inflación esperada a doce meses muestra que los operadores no están trasladando, al menos por ahora, el aumento de las expectativas de precios hacia una previsión de mayores tasas de interés.
Tampoco están incorporando recortes dentro de su escenario mediano.
Esto deja al mercado en una posición de espera respecto de la política monetaria: las expectativas asumen estabilidad en la tasa mientras se observa si las presiones inflacionarias previstas son transitorias o adquieren mayor persistencia.
El horizonte más largo también será relevante. Las decisiones del Banco Central no dependen únicamente del IPC de uno o dos meses, sino de cómo evoluciona la inflación proyectada y de las condiciones necesarias para mantenerla alineada con su objetivo en el horizonte de política.
Por ello, la estabilidad esperada en la TPM no constituye una señal de que las tasas permanecerán necesariamente inmóviles durante dos años, sino la mediana de las respuestas entregadas bajo la información disponible al momento de levantar la encuesta.
Operadores esperan un dólar bajo los $950
Las perspectivas cambiarias apuntan, en tanto, a una moderación del dólar respecto del valor observado este jueves.
Para los próximos siete días, la mediana de la encuesta ubica el tipo de cambio en $945, unos $14 por debajo de los $959,39 correspondientes al dólar observado del 24 de septiembre.
En un horizonte de 28 días, la proyección disminuye hasta $940.
Esto supone que los operadores esperan una apreciación del peso frente al dólar en comparación con la referencia oficial de esta jornada, aunque el mercado cambiario puede registrar variaciones importantes en períodos breves.
El tipo de cambio chileno responde tanto a variables internas como externas, entre ellas el precio del cobre, el comportamiento global del dólar, las tasas internacionales y la percepción de riesgo de los inversionistas.
Por ello, las cifras de $945 y $940 representan puntos medianos de las expectativas recogidas en la encuesta y no niveles garantizados para esas fechas.
Qué mide la Encuesta de Operadores Financieros
La EOF recoge las respuestas de responsables de decisiones financieras de distintas instituciones que participan en el mercado local, incluyendo actores nacionales y entidades extranjeras con operaciones vinculadas a Chile.
Sus resultados funcionan como una medición de las expectativas del mercado sobre variables como inflación, tasas de interés y tipo de cambio.
Esto significa que las cifras publicadas este 24 de septiembre no corresponden a nuevas proyecciones oficiales del Banco Central ni constituyen compromisos sobre futuras decisiones de política monetaria.
La lectura principal de esta edición post RPM es, por tanto, doble: los operadores mantienen sin cambios su escenario para la TPM en 4,5% hasta un horizonte de dos años, pero al mismo tiempo elevaron su expectativa de inflación a doce meses hasta 3,5%.
El comportamiento del IPC durante los próximos meses será clave para determinar si esa mayor expectativa se consolida o vuelve a moderarse en las siguientes encuestas, mientras el mercado seguirá ajustando sus proyecciones de tasas y dólar con cada nuevo antecedente económico.
