Codelco cerró el primer trimestre de 2026 con US$2.595 millones en efectivo y equivalentes al efectivo, frente a los US$1.166 millones registrados al término de diciembre de 2025. El aumento neto fue de US$1.430 millones en tres meses y tuvo dos motores claros: un fuerte flujo de caja operacional y nuevas emisiones de deuda de largo plazo.
La posición de caja quedó compuesta principalmente por US$1.919 millones en depósitos a plazo, US$618 millones en saldos bancarios, US$57,8 millones en fondos mutuos money market, US$111 mil en pactos de retroventa y US$94 mil en efectivo en caja. La compañía informó, además, que no mantiene importes significativos de efectivo y equivalentes que no estén disponibles para su uso.
El dato es relevante porque Codelco enfrenta una etapa financiera exigente: necesita sostener inversiones estructurales, financiar continuidad operacional y administrar una carga de pasivos financieros elevada. La caja subió, pero lo hizo en parte relevante sobre la base de mayor endeudamiento.
Flujo operacional explica la mayor parte del aumento
El flujo neto procedente de actividades de operación llegó a US$1.970 millones entre enero y marzo de 2026, casi tres veces los US$668 millones anotados en igual período de 2025. La diferencia es sustantiva y muestra una mejora en la generación interna de caja durante el trimestre.
Los cobros procedentes de ventas de bienes y prestación de servicios alcanzaron US$6.126 millones, por sobre los US$4.016 millones registrados en el primer trimestre del año anterior. A ello se sumaron otros cobros por actividades de operación por US$1.048 millones.
Por el lado de las salidas, los pagos a proveedores por suministro de bienes y servicios llegaron a US$3.614 millones, mientras que los pagos a trabajadores alcanzaron US$516 millones. Otros pagos operacionales sumaron US$972 millones y los impuestos pagados llegaron a US$101 millones.
La lectura central es que Codelco generó caja operacional suficiente para cubrir con holgura el flujo negativo de inversión del trimestre, algo clave en una empresa que mantiene un alto nivel de gasto de capital asociado a sus operaciones y proyectos.
Inversión consumió US$1.143 millones de caja
Las actividades de inversión registraron un flujo neto negativo de US$1.143 millones, mayor al saldo negativo de US$998 millones observado en el primer trimestre de 2025.
El principal componente fue la compra de propiedades, planta y equipo, que significó una salida de US$1.172 millones. Ese monto refleja la presión de capital que mantiene la estatal para sostener sus divisiones, obras en curso y proyectos de continuidad minera.
También se registraron intereses recibidos por US$25 millones, otras salidas de efectivo por US$1,5 millones y flujos procedentes de pérdida de control de subsidiarias u otros negocios por US$5,8 millones.
La cifra confirma que la caja de Codelco no solo depende de la operación minera diaria. También está condicionada por la capacidad de financiar inversiones de gran escala, particularmente en un contexto donde sus activos requieren continuidad, modernización y reposición productiva.
Deuda de largo plazo aportó US$1.250 millones
El tercer componente del aumento de caja vino por financiamiento. Las actividades de financiación generaron un flujo neto positivo de US$633 millones, superior a los US$483 millones de igual período de 2025.
El ingreso bruto más relevante fue de US$1.250 millones por préstamos y bonos de largo plazo. En enero de 2026, Codelco realizó una emisión de bonos en el mercado norteamericano por US$1.000 millones, bajo norma 144-A y Regulation S, con vencimiento el 30 de enero de 2037 y cupón anual de 5,529%.
Además, el 30 de enero de 2026 se efectuó un aumento de capital de US$250 millones asociado a bonos con vencimiento en septiembre de 2053, llevando ese tramo a un total de US$1.450 millones.
Ese financiamiento permitió reforzar la caja, aunque no eliminó la presión financiera. Durante el trimestre, Codelco desembolsó US$515 millones en intereses pagados, US$58,6 millones en pagos de pasivos por arrendamientos y US$44,1 millones en otras salidas de efectivo. No se registraron pagos de préstamos y bonos en el período.
La caja sube, pero la deuda sigue alta
Al cierre de marzo de 2026, los otros pasivos financieros corrientes llegaron a US$764 millones, mientras que los no corrientes alcanzaron US$26.223 millones. En conjunto, esos pasivos financieros sumaron aproximadamente US$26.987 millones.
La comparación con diciembre de 2025 muestra un incremento en los pasivos financieros no corrientes, que pasaron desde US$24.986 millones a US$26.223 millones. Esa variación es coherente con la nueva emisión de deuda realizada en enero.
El fortalecimiento de caja mejora la liquidez de corto plazo, pero no cambia el hecho de fondo: Codelco opera con una estructura financiera altamente apalancada. La empresa mantiene obligaciones significativas y una agenda de inversión que exige flujo operacional permanente, acceso a mercados de deuda y control estricto de costos.
En paralelo, los activos corrientes llegaron a US$9.022 millones, levemente por sobre los US$8.902 millones de diciembre de 2025. Los activos totales alcanzaron US$59.449 millones, mientras que los pasivos totales sumaron US$45.514 millones. El patrimonio total cerró en US$13.934 millones.
Qué muestra la posición de liquidez
La caja de US$2.595 millones entrega un margen operativo mayor para enfrentar compromisos de corto plazo, pagos a proveedores, intereses, inversiones y necesidades de capital de trabajo. Sin embargo, la composición del aumento muestra que la mejora no provino solo de resultados operacionales.
El flujo operacional fue el factor más fuerte, pero el financiamiento también tuvo un peso decisivo. Sin los US$1.250 millones captados mediante instrumentos de largo plazo, la posición de caja habría sido bastante más ajustada frente a las salidas por inversión y pagos financieros.
El efecto de tipo de cambio también jugó en contra. La variación de la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes tuvo un impacto negativo de US$29,7 millones, aunque no alcanzó a revertir el aumento general de liquidez.
Liquidez para sostener inversión, no señal de holgura estructural
El cierre de marzo deja una señal mixta. Por una parte, Codelco aumentó de manera relevante su caja, elevó su flujo operacional y mantuvo acceso a financiamiento internacional. Por otra, la minera estatal sigue operando con alta deuda, fuertes pagos de intereses y requerimientos de inversión que absorben más de US$1.100 millones en solo un trimestre.
La cifra de caja mejora la posición de corto plazo, pero la discusión financiera de fondo sigue estando en la capacidad de Codelco para convertir operación, inversiones y endeudamiento en mayor producción futura.
