La clasificadora de riesgo Feller Rate ha ratificado la nota «AAA» de las clasificaciones de solvencia y líneas de bonos de la Corporación Nacional del Cobre (Codelco), la principal productora de cobre del mundo. Sin embargo, la noticia crucial es el cambio en las perspectivas de la clasificación, que pasan de «Estables» a “Negativas”. Este cambio refleja la creciente presión financiera que enfrenta Codelco en un entorno económico desafiante.
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Un perfil sólido pero con perspectivas inciertas
Feller Rate justifica la calificación «AAA» asignada a Codelco debido al soporte extraordinario del Estado de Chile, considerando su importancia estratégica y fuertes vínculos. La empresa mantiene un perfil stand alone «Adecuado» y una posición financiera «Intermedia». A pesar de estos puntos fuertes, Codelco se encuentra en un entorno volátil.
Desafíos productivos y financieros
La producción de Codelco ha experimentado impactos desde 2017, debido a contingencias productivas, menores leyes de mineral y retrasos en proyectos clave. Estos factores, junto con el aumento en los precios de insumos y energía, han elevado el costo de producción. A septiembre de 2023, el costo de caja alcanzó los US$2,05 por libra de cobre, lo que representa un desafío adicional.
El Ebitda de 12 meses disminuyó en un 25% en comparación con el período anterior, reflejando la merma en el flujo operacional y los altos impuestos y repartos de utilidades hacia el Estado. Además, el endeudamiento financiero ha aumentado, llegando a 1,8 veces, y la deuda financiera neta ajustada/Ebitda se encuentra en 3,5 veces.
Perspectivas inciertas para Codelco
Feller Rate prevé un déficit en el flujo de caja libre de inversiones debido al plan de inversiones, el encarecimiento de estas y las métricas crediticias debilitadas. La producción se mantendrá en niveles de alrededor de 1,4 millones de toneladas métricas de cobre fino en el corto y mediano plazo, con un escenario de precios del cobre conservadores. La refinanciación de la deuda actual también es una preocupación.
Codelco busca eficiencias y liquidez
Codelco está implementando medidas para controlar y minimizar costos mientras busca fortalecer su liquidez. La compañía cuenta con un acceso sólido al mercado financiero y ha colocado cerca de US$2.000 millones en bonos.
Perspectivas negativas
Las perspectivas “Negativas” asignadas por Feller Rate se deben al deterioro del perfil stand alone de Codelco y a las presiones financieras previstas en el corto y mediano plazo. La calificación sigue respaldada por el soporte del Estado de Chile, pero se espera que este refuerce su estructura de soporte hacia Codelco. El escenario de baja se activaría si no se producen refuerzos al soporte estatal o si aumentan las presiones financieras.
En resumen, Codelco, a pesar de su sólido perfil, enfrenta desafíos financieros considerables en medio de un entorno económico cambiante y una demanda incierta de cobre en los mercados internacionales.
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