La minera priorizará proyectos, evaluará la venta de activos y buscará nuevas asociaciones con privados para contener su endeudamiento. La apertura bursátil de la estatal quedó fuera del mandato de su actual directorio.
Codelco iniciará una revisión profunda de su cartera de inversiones ante las restricciones financieras que enfrenta la mayor productora de cobre de Chile. El presidente del directorio, Bernardo Fontaine, confirmó que una parte relevante del plan estimado en US$34.000 millones deberá ser postergada, mientras la corporación redefine sus prioridades y busca fórmulas para financiar el desarrollo de sus operaciones sin continuar elevando la deuda.
La decisión instala un cambio de enfoque en la administración de la empresa estatal. En lugar de ejecutar simultáneamente todos los proyectos considerados técnicamente convenientes, el directorio pretende concentrar los recursos en aquellas iniciativas necesarias para sostener la producción, mejorar la continuidad operacional y generar retornos suficientes.
Fontaine también descartó que el plan actualmente en elaboración contemple abrir una parte de la propiedad de Codelco en bolsa. La orientación será mantener la corporación completamente en manos del Estado, aunque con una mayor participación de capitales privados mediante asociaciones en proyectos, operaciones o activos específicos.
Una cartera superior a la capacidad financiera
El diagnóstico expuesto por el presidente del directorio apunta a una brecha significativa entre el volumen de inversiones planificado y la capacidad real de generación de caja de Codelco.
La cartera considerada para los próximos años alcanza cerca de US$34.000 millones, pero la empresa podría financiar por sí sola alrededor de US$2.000 millones anuales, equivalentes a US$10.000 millones en cinco años. Esa diferencia obliga a reordenar los proyectos, ajustar calendarios y definir cuáles iniciativas deben avanzar primero.
El proceso no implica necesariamente abandonar todas las inversiones postergadas. El nuevo esquema deberá distinguir entre proyectos indispensables para mantener la continuidad de las divisiones, obras que pueden ejecutarse en etapas y desarrollos que podrían incorporar socios externos.
La revisión resulta especialmente sensible porque Codelco necesita renovar y extender operaciones maduras, enfrentar menores leyes minerales y asegurar capacidad productiva durante las próximas décadas. Una reducción indiscriminada de inversiones podría afectar la producción futura, mientras una ejecución sin respaldo financiero aumentaría la presión sobre el balance.
El desafío será encontrar un punto de equilibrio entre disciplina financiera y continuidad minera.
Deuda, costos y resultados bajo revisión
La deuda financiera de Codelco se sitúa en torno a US$25.000 millones, un nivel que limita la posibilidad de seguir recurriendo al mercado para financiar nuevos proyectos. La administración considera que continuar emitiendo deuda sin una mejora equivalente en producción, márgenes y flujos de caja elevaría la exposición de la compañía.
Fontaine cuestionó la relación entre los recursos invertidos y los resultados obtenidos durante los últimos años. Codelco habría desembolsado cerca de US$18.000 millones en inversiones durante los cuatro ejercicios anteriores, cifra que se suma a otros US$12.000 millones ejecutados en el cuatrienio precedente.
En total, la estatal habría invertido aproximadamente US$30.000 millones en ocho años, sin lograr todavía una recuperación sostenida de su producción.
El análisis del directorio también considera la evolución de los costos. Durante los últimos cuatro años, los costos y gastos de la empresa habrían aumentado 43%, mientras que el incremento medido por tonelada llegaría hasta 80%.
Estos antecedentes serán parte de los informes que la corporación prepara para explicar su situación operacional y financiera, además de fundamentar las decisiones sobre inversiones, venta de activos y asociaciones.
Los resultados de 2025
La evaluación ocurre después de que Codelco cerrara 2025 con señales de recuperación en algunos de sus indicadores.
La compañía registró una producción propia de 1.334.445 toneladas métricas finas de cobre. Al incorporar su participación en El Abra, Anglo American Sur y Quebrada Blanca, la producción atribuible total llegó a 1.439.732 toneladas.
El Ebitda alcanzó US$6.670 millones, con un crecimiento de 23% respecto de 2024. La utilidad consolidada llegó a US$2.423 millones y el aporte al Fisco sumó US$1.778 millones.
Durante ese mismo ejercicio, la empresa desplegó inversiones por US$5.073 millones, el mayor monto anual registrado por la corporación. El volumen muestra la magnitud de los recursos requeridos para renovar minas, plantas, infraestructura y sistemas productivos.
Sin embargo, los resultados de 2025 también estuvieron influidos por efectos asociados a la creación de Nova Andino Litio, la sociedad constituida junto a SQM para desarrollar el negocio del litio en el Salar de Atacama.
La producción de cobre, aunque mostró una estabilización frente a ejercicios anteriores, continúa por debajo de los niveles históricos de la compañía. Esto aumenta la presión por mejorar el desempeño de los proyectos estructurales y recuperar capacidad operacional.
Venta de activos y alianzas con privados
Una de las alternativas que evaluará Codelco será la venta de participaciones en activos o negocios que la corporación no opera directamente.
La compañía mantiene inversiones en distintas sociedades mineras e industriales. Entre ellas se encuentran participaciones en Anglo American Sur, El Abra, Quebrada Blanca y otras empresas vinculadas a servicios, tecnología y procesamiento de minerales.
La eventual enajenación no necesariamente incluirá activos estratégicos ni operaciones principales. El análisis buscará determinar qué participaciones pueden generar recursos sin perjudicar la capacidad productiva o la posición de largo plazo de la estatal.
Otra vía será ampliar las asociaciones con terceros. El modelo permite compartir inversiones, riesgos técnicos y necesidades de financiamiento, manteniendo el control estatal de la corporación.
La referencia más reciente es Nova Andino Litio, donde Codelco participa con el 50% más una acción de los derechos a voto. También destaca el acuerdo entre Andina y Los Bronces, que considera un plan minero conjunto con Anglo American a partir de 2030 y una duración prevista de 21 años.
Este tipo de estructuras podría replicarse en proyectos que demanden grandes cantidades de capital o que generen sinergias con operaciones vecinas.
Codelco seguirá completamente en manos del Estado
La posibilidad de abrir una participación minoritaria de Codelco en bolsa ha reaparecido periódicamente en el debate público como una alternativa para capitalizar la empresa, fortalecer su gobierno corporativo y reducir la dependencia del endeudamiento.
Por ahora, esa opción no forma parte del plan del directorio.
Fontaine sostuvo que una modificación de la propiedad de Codelco excede las atribuciones de la administración y requiere una discusión política e institucional de alcance nacional. La estrategia será mantener el 100% de la corporación bajo propiedad estatal y recurrir a privados mediante asociaciones acotadas a determinados activos o negocios.
La distinción será relevante para el diseño de la nueva cartera. Codelco podrá incorporar socios, compartir inversiones y desprenderse de participaciones, pero sin modificar la estructura de propiedad de la empresa matriz.
Qué observará la industria
La priorización de inversiones tendrá efectos sobre contratistas, empresas de ingeniería, proveedores tecnológicos y compañías de construcción vinculadas a los proyectos de Codelco.
Los cambios de calendario podrían modificar licitaciones, contratos y necesidades de servicios en distintas divisiones. Al mismo tiempo, los proyectos considerados indispensables podrían concentrar mayores recursos y acelerar decisiones pendientes.
La industria observará especialmente qué ocurrirá con las iniciativas destinadas a sostener la producción en Chuquicamata, El Teniente, Andina, Ministro Hales, Radomiro Tomic y Salvador. También será clave conocer los criterios utilizados para clasificar proyectos, seleccionar activos disponibles para venta y definir nuevas asociaciones.
Codelco enfrenta una decisión que va más allá de un ajuste presupuestario. La estatal debe recuperar producción, controlar costos y financiar la renovación de sus yacimientos sin comprometer su estabilidad financiera.
El resultado de esa revisión influirá directamente en la capacidad de Chile para sostener su oferta de cobre durante una etapa marcada por el crecimiento de la demanda vinculada a redes eléctricas, energías renovables, electromovilidad, digitalización e infraestructura tecnológica.
