Codelco mantiene una deuda financiera consolidada por US$26.986,8 millones al 31 de marzo de 2026, cifra que confirma la presión que enfrenta la empresa para sostener su plan de inversiones y financiar la continuidad operacional de sus principales activos mineros.
El monto corresponde a otros pasivos financieros corrientes y no corrientes, compuestos principalmente por préstamos con entidades financieras, obligaciones por bonos y obligaciones por coberturas. A diciembre de 2025, ese saldo llegaba a US$25.958,1 millones, por lo que el endeudamiento financiero aumentó en torno a US$1.028,7 millones durante el primer trimestre.
La deuda financiera de Codelco subió cerca de 4% en tres meses, en un período marcado por nuevas emisiones, mayores costos financieros y un flujo de inversión que siguió absorbiendo recursos relevantes.
La estructura de la deuda
El grueso de la deuda está concentrado en obligaciones de largo plazo. Al cierre de marzo, Codelco registró US$764,2 millones en otros pasivos financieros corrientes y US$26.222,5 millones en otros pasivos financieros no corrientes.
| Concepto | Marzo 2026 | Diciembre 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Otros pasivos financieros corrientes | US$764,2 millones | US$972,2 millones | -US$207,9 millones |
| Otros pasivos financieros no corrientes | US$26.222,5 millones | US$24.986,0 millones | +US$1.236,6 millones |
| Total deuda financiera | US$26.986,8 millones | US$25.958,1 millones | +US$1.028,7 millones |
El movimiento muestra una reducción de compromisos financieros de corto plazo, pero también un aumento más fuerte de deuda no corriente. En términos prácticos, la minera desplazó el peso hacia vencimientos de largo plazo, algo relevante para una compañía que debe seguir financiando proyectos estructurales, reposición de activos, desarrollo minero y continuidad operacional.
Bonos y préstamos sostienen el financiamiento
Los pasivos financieros están registrados a costo amortizado mediante el método de tasa de interés efectiva. La composición incluye préstamos bancarios y una amplia base de bonos emitidos en mercados internacionales y locales.
Durante el primer trimestre, Codelco registró importes procedentes de préstamos y bonos de largo plazo por US$1.250 millones. En el mismo período no informó pagos de préstamos y bonos, aunque sí reportó pagos de pasivos por arrendamientos por US$58,6 millones e intereses pagados por US$514,8 millones.
Ese dato es clave: el costo financiero ya no es un elemento secundario en el balance de Codelco. Los intereses pagados crecieron frente a los US$408,5 millones registrados en el mismo período de 2025. En resultados, los costos financieros llegaron a US$276,97 millones, por sobre los US$231,27 millones del primer trimestre del año anterior.
La empresa también informó una emisión de bonos realizada el 30 de enero de 2026 en el mercado norteamericano, bajo norma 144-A y Regulation S, por US$1.000 millones, con vencimiento el 30 de enero de 2037, cupón de 5,529% anual y pagos semestrales de intereses.
Sin covenants financieros, pero con presión de caja
Un punto relevante es que, al 31 de marzo de 2026, Codelco informó que no mantiene covenants financieros asociados a préstamos con entidades financieras ni a obligaciones por bonos. Eso le da margen financiero formal frente a acreedores, pero no elimina la presión económica del endeudamiento.
La compañía también cuenta con un acuerdo de financiamiento suscrito el 30 de diciembre de 2025 con Banco Santander S.A. y HSBC por US$600 millones. Al cierre de marzo, ese financiamiento aún no había sido utilizado, con un plazo máximo de nueve meses desde la firma para ejecutarlo.
Ese margen disponible puede operar como respaldo de liquidez, aunque la magnitud de la inversión y la carga financiera obligan a mirar más allá del acceso a deuda. El desafío está en que el negocio operacional genere caja suficiente para sostener inversiones, intereses, obligaciones tributarias y compromisos de largo plazo.
Inversión minera sigue absorbiendo recursos
El punto de fondo es el plan de inversiones. Entre enero y marzo de 2026, Codelco registró compras de propiedades, planta y equipo por US$1.172,5 millones, por encima de los US$1.016,7 millones del mismo período de 2025.
Ese gasto de capital se refleja también en el balance. Las propiedades, planta y equipo alcanzaron US$41.592 millones, frente a US$41.069 millones al cierre de 2025. La cifra confirma que la estatal sigue destinando recursos relevantes a activos productivos, en una etapa donde la continuidad minera exige inversión intensiva.
El flujo de caja muestra una señal mixta. Por un lado, las actividades de operación generaron US$1.970,1 millones, una mejora relevante frente a los US$668 millones del primer trimestre de 2025. Por otro, las actividades de inversión consumieron US$1.143,2 millones, también por sobre el uso de caja del año anterior.
En financiamiento, la compañía obtuvo flujos netos positivos por US$632,6 millones, apoyados por nueva deuda. El resultado fue un aumento neto del efectivo y equivalentes de efectivo por US$1.429,8 millones, cerrando marzo con US$2.595,4 millones en caja.
Balance más grande, pero también más apalancado
Codelco cerró marzo con activos totales por US$59.448,6 millones, frente a US$58.535,1 millones a diciembre de 2025. El patrimonio total llegó a US$13.934,2 millones, mientras que los pasivos totales alcanzaron US$45.514,4 millones.
Con esos números, la deuda financiera equivale a cerca de 45% de los activos totales y a casi 1,94 veces el patrimonio total. No es una señal aislada: refleja una estructura financiera exigente, donde el endeudamiento cumple un rol central para sostener el ciclo de inversión de la principal minera estatal del país.
El trimestre tuvo resultados positivos. La ganancia alcanzó US$306,4 millones, superior a los US$61,4 millones del mismo período de 2025. Los ingresos ordinarios subieron a US$5.033,9 millones, mientras la ganancia operacional llegó a US$918,6 millones.
Ese mejor desempeño ayuda, pero no borra la tensión financiera. La ecuación de Codelco sigue dependiendo de tres variables: generación operacional, ejecución de inversiones y costo de la deuda.
Qué observará la industria
El endeudamiento de Codelco no puede leerse separado de su ciclo de inversiones. La minera necesita sostener producción, extender vida útil de divisiones, financiar proyectos estructurales y responder a mayores exigencias técnicas, ambientales y operacionales. Todo eso requiere capital intensivo y plazos largos.
La señal del primer trimestre es clara: la estatal generó más caja operacional y mejoró sus resultados, pero también elevó su deuda financiera y pagó más intereses. Mientras las inversiones sigan sobre los US$1.000 millones trimestrales, el balance seguirá bajo presión.
El próximo punto a observar será si la mejora operacional logra reducir la dependencia de financiamiento externo o si Codelco tendrá que seguir recurriendo a bonos, préstamos y líneas disponibles para sostener su cartera de inversiones.
