Un reporte encargado por el nuevo directorio abrió un debate sobre la sostenibilidad financiera de la estatal, en medio de menores niveles de producción, mayores costos y una revisión estratégica en curso.
Un informe de flujos de caja elaborado por Codelco y encargado por el directorio que preside Bernardo Fontaine encendió una nueva alerta sobre la situación financiera de la cuprífera estatal. Según publicó Diario Financiero, la deuda bruta de la compañía cerró 2025 en US$26.328 millones, un alza de 50% frente a los US$17.594 millones registrados en 2021.
El diagnóstico apunta a un deterioro de los principales indicadores entre 2022 y 2025, período en que la empresa realizó aportes al Estado por US$7.039 millones, mientras aumentó su endeudamiento en US$8.734 millones. La lectura del informe es directa: la estatal habría financiado parte relevante de sus obligaciones y aportes fiscales con más deuda, en un contexto de menor producción y mayores costos operacionales.
El peso de la deuda en la nueva etapa de Codelco
La discusión llega en un momento sensible para Codelco. La empresa enfrenta el desafío de recuperar producción, contener costos y ejecutar proyectos estructurales que buscan compensar el agotamiento de sus yacimientos más antiguos.
De acuerdo con los antecedentes difundidos por Diario Financiero, entre 2022 y 2025 la corporación contrajo pasivos por US$8.958 millones, mientras que las utilidades acumuladas del período llegaron a US$626 millones, excluyendo el efecto contable asociado a Novandino Litio.
El documento también compara el desempeño reciente con el cuatrienio anterior. La producción promedio anual habría bajado desde 1,618 millones de toneladas de cobre fino a 1,351 millones de toneladas, una caída de 16%, pese a que el precio promedio del cobre fue cerca de 30% superior. En términos simples, el mejor ciclo de precios no logró compensar la pérdida de volumen, el aumento de gastos y el mayor costo financiero.
IndicadorDato reportado
Deuda bruta 2025
US$26.328 millones
Deuda bruta 2021
US$17.594 millones
Aumento de deuda bruta
50%
Aportes al Estado 2022-2025
US$7.039 millones
Endeudamiento adicional 2022-2025
US$8.734 millones
Producción promedio 2022-2025
1,351 millones de toneladas
Producción promedio 2018-2021
1,618 millones de toneladas
Intereses pagados en 2025
US$1.127 millones
Producción y costos: el centro del problema
Los datos financieros deben leerse junto con el desempeño operacional de la compañía. En sus resultados 2025, Codelco informó una producción propia de 1.334.445 toneladas métricas finas y una producción total de 1.439.732 toneladas, incluyendo sus participaciones en El Abra, Anglo American Sur y Quebrada Blanca.
La estatal reportó además un Ebitda de US$6.670 millones, aportes al Fisco por US$1.778 millones y un Capex récord de US$5.073 millones. Es decir, la compañía mantuvo una inversión elevada en un año clave para la continuidad operacional, pero bajo una estructura financiera más exigida.
El problema más complejo sigue estando en los costos. Codelco informó que su costo directo C1 llegó a 208,6 centavos de dólar por libra en 2025, mientras el costo neto a cátodo C3 subió a 372,9 centavos por libra. La empresa atribuyó esos incrementos a mayores servicios de apoyo a la producción, recuperación del desarrollo mina, arriendo de equipos, inflación y mayor actividad operacional en Rajo Inca y Radomiro Tomic.
El informe citado por Diario Financiero agrega otro dato relevante: en 2025 cada tonelada de cobre generó ingresos de caja por unos US$14.400, pero la empresa gastó cerca de US$10.500 por tonelada. Esa brecha muestra que el problema no es solo de inversión, sino de captura efectiva de valor en las operaciones y proyectos ya ejecutados.
El directorio prepara una revisión estratégica
La presión financiera coincide con el giro anunciado por el nuevo directorio. En junio, Codelco expuso ante la Comisión de Minería y Energía de la Cámara sus prioridades para esta etapa, entre ellas seguridad, maximización de excedentes para el Estado, control del endeudamiento, transparencia y sostenibilidad operacional, según informó la propia compañía en su presentación institucional.
Ese punto es clave para la industria. Codelco no solo compite por producción de cobre; también debe financiar proyectos de continuidad en Chuquicamata Subterránea, El Teniente, Rajo Inca y otras divisiones que requieren capital intensivo. Si el endeudamiento sigue creciendo más rápido que la generación de caja, la estatal tendrá menos margen para sostener inversiones, enfrentar contingencias operacionales o capturar oportunidades en cobre y litio.
La compañía mantiene grado de inversión. En su información para inversionistas, Codelco registra clasificaciones internacionales Baa2 por Moody’s, BBB+ por S&P y BBB+ por Fitch para deuda en moneda extranjera, todas con perspectiva estable, de acuerdo con su sección de credit rating. Aun así, el nivel de deuda y el costo financiero seguirán siendo variables observadas por el mercado, especialmente en un escenario de inversiones elevadas y recuperación productiva todavía gradual.
Primer trimestre de 2026: mejores precios, menor producción
Los resultados más recientes muestran una señal mixta. En el primer trimestre de 2026, Codelco informó un Ebitda de US$2.143 millones y aportes al Estado por US$430 millones, apoyados por mejores precios del cobre y subproductos.
Sin embargo, la producción propia bajó 8,1%, a 272 mil toneladas, y el costo directo C1 subió a 231,8 centavos por libra. La señal es relevante porque confirma que el precio del cobre entrega soporte financiero, pero no resuelve por sí solo las restricciones operacionales ni la presión de costos.
Además, la compañía concretó en enero una operación de financiamiento por US$1.250 millones, mediante la emisión de un bono a 11 años y la reapertura de un bono con vencimiento en 2053. La operación tuvo alta demanda de inversionistas, pero también confirma que el mercado de deuda sigue siendo una fuente relevante para financiar la operación y el plan de inversiones de la estatal.
Qué observará la industria
La deuda de Codelco vuelve a instalar una discusión de fondo: cómo equilibrar aportes al Fisco, inversión estructural y disciplina financiera en una empresa que opera yacimientos maduros, con leyes más bajas y proyectos de alta complejidad técnica.
El próximo punto a observar será el plan estratégico que prepare el directorio. La industria mirará especialmente tres variables: reducción de costos, priorización de inversiones y recuperación sostenida de producción. Si esos tres factores no avanzan en conjunto, el mayor precio del cobre podría seguir siendo insuficiente para aliviar la presión financiera de la principal empresa minera del Estado chileno.
