Codelco evalúa modelo de Petrobras para fortalecer su financiamiento sin perder control estatal
La experiencia de la petrolera brasileña Petrobras vuelve a ser un referente en el debate sobre el futuro de Codelco. La discusión actual se centra en la posibilidad de una apertura minoritaria en Bolsa, una estrategia que podría fortalecer el patrimonio de la minera estatal y ampliar sus fuentes de financiamiento, aunque actualmente no forma parte de su plan estratégico.
La experiencia de Petrobras como referencia
El modelo de Petrobras, que combina el control estatal con la participación de inversionistas privados, ha comenzado a ganar atención en el contexto de los desafíos financieros que enfrenta Codelco. En este momento, la minera estatal busca recuperar su producción y al mismo tiempo reducir la presión que sus inversiones ejercen sobre su deuda.
El presidente del directorio de Codelco, Bernardo Fontaine, ha mencionado la experiencia de Petrobras como un caso que merece ser analizado. Sin embargo, ha aclarado que una operación de este tipo no está contemplada en el plan estratégico de la compañía, según información del Diario Financiero.
Recientemente, el Gobierno autorizó a Codelco a capitalizar el 100% de las utilidades correspondientes a 2025, lo que equivale a US$2.422 millones. Estos recursos se destinarán a proyectos de continuidad operacional, con el objetivo de disminuir la necesidad de aumentar su endeudamiento.
Funcionamiento del modelo de Petrobras
A diferencia de Codelco, Petrobras opera bajo un esquema de propiedad mixta. El Gobierno Federal de Brasil mantiene el control de la compañía, mientras que una parte de sus acciones está en manos de inversionistas privados. Actualmente, el Estado brasileño posee el 50,26% de las acciones ordinarias con derecho a voto y tiene participaciones indirectas a través de entidades estatales.
Los títulos de Petrobras se negocian en la bolsa brasileña B3, y los inversionistas internacionales pueden acceder a la compañía mediante acciones representadas en la Bolsa de Nueva York. Desde el año 2000, los títulos de Petrobras se han negociado en Nueva York a través de ADR. En 2010, la compañía llevó a cabo una capitalización de cerca de US$70.000 millones para financiar su expansión, incluyendo el desarrollo de los yacimientos del presal brasileño.
Para Codelco, una fórmula similar implicaría mantener al Estado como controlador mientras se permite una participación minoritaria para inversionistas privados. Sin embargo, no existe una propuesta formal anunciada para ejecutar esta transformación.
Capital privado como alternativa a más deuda
El expresidente ejecutivo de Codelco, Diego Hernández, ha manifestado su apoyo a una apertura minoritaria de la estatal en Bolsa, sugiriendo que podría incluir la participación de inversionistas institucionales como las AFP. El economista Sebastián Edwards también ha mencionado a Petrobras como una referencia relevante en esta discusión.
La lógica detrás de esta opción es que una inyección de capital privado podría fortalecer el patrimonio de Codelco y ofrecer una fuente de financiamiento alternativa al endeudamiento, sin que el Estado pierda el control de la minera. Mauricio Villena, decano de la Facultad de Administración y Economía de la Universidad Diego Portales, ha explicado que una apertura minoritaria podría ser una alternativa intermedia entre mantener una empresa completamente estatal y avanzar hacia una privatización total.
Sin embargo, la cotización bursátil también implicaría mayores obligaciones de entrega de información y un mayor escrutinio por parte de accionistas y mercados. Expertos advierten que la presencia de inversionistas privados no elimina por sí misma los riesgos de malas decisiones de inversión, interferencia política o problemas de corrupción.
Desinversiones como parte del modelo
La experiencia de Petrobras no se limitó a abrir su propiedad. En medio de su crisis financiera y del impacto del caso Lava Jato, la petrolera implementó un amplio programa de desinversiones desde 2015 para reducir su deuda y concentrar recursos en negocios considerados estratégicos. Entre las operaciones destacadas, se encuentra la salida de Petrobras de su negocio de distribución en Chile, que generó ingresos netos de US$470 millones tras una transacción con Southern Cross en enero de 2017.
Ese mismo año, Petrobras vendió el 90% de Nova Transportadora do Sudeste (NTS) a un grupo encabezado por Brookfield Infrastructure Partners por US$5.080 millones. Esta parte de la experiencia brasileña introduce una diferencia relevante en el debate chileno: una apertura minoritaria de capital y una venta de activos son decisiones distintas que no necesariamente deben avanzar juntas.
Por ahora, Codelco mantiene su estructura de propiedad estatal. La referencia a Petrobras se establece como una alternativa dentro de una discusión más amplia sobre cómo financiar las inversiones necesarias para recuperar capacidad productiva y fortalecer las finanzas de la mayor empresa pública del país, especialmente tras la reciente autorización del Gobierno para que la minera retenga íntegramente las utilidades obtenidas en 2025.
