La Corporación Nacional del Cobre (Codelco) enfrenta una redefinición de su modelo de crecimiento. Este lunes 9 de noviembre, el presidente de su directorio, Bernardo Fontaine, advirtió que ampliar las asociaciones con empresas privadas es la única alternativa viable para recuperar la capacidad productiva de la estatal e incluso evitar nuevas caídas durante los próximos años.
La declaración representa un cambio de enfoque para la principal empresa pública de Chile. Ante el elevado endeudamiento, los costos operacionales y las dificultades para materializar sus proyectos estructurales, la administración busca aprovechar sus recursos geológicos mediante inversiones compartidas, en lugar de financiar nuevos desarrollos exclusivamente con recursos propios.
Fontaine sostuvo que Codelco dispone de aproximadamente un millón de hectáreas de pertenencias mineras sin explotar, pero carece del capital y la capacidad de gestión suficientes para desarrollar simultáneamente ese potencial.
Las inversiones que no lograron recuperar la producción
La nueva estrategia responde a una situación acumulada durante varios años.
Fontaine cuestionó los resultados de las inversiones ejecutadas por la compañía, señalando que Codelco destinó aproximadamente US$32.000 millones durante los últimos ocho años, período en que sus niveles productivos descendieron desde aproximadamente 1,7 millones hasta 1,2 millones de toneladas anuales.
El deterioro se relaciona con menores leyes minerales, mayores costos de extracción, dificultades operacionales y problemas en la ejecución y puesta en marcha de proyectos destinados a extender la vida útil de sus principales divisiones.
Entre los desarrollos cuestionados figuran Chuquicamata Subterránea y Rajo Inca, en la División Salvador, cuyos resultados económicos y productivos han quedado por debajo de las expectativas originales.
A ello se suman las restricciones operacionales de El Teniente tras el accidente de julio de 2025.
Durante el primer semestre de 2026, la producción propia de Codelco alcanzó 564.000 toneladas métricas finas de cobre, una disminución de 11% frente a las 634.000 toneladas registradas en igual período de 2025.
El costo neto a cátodo, conocido como C3, alcanzó US$4,03 por libra, mientras la menor producción elevó la presión sobre la rentabilidad operacional.
Aunque el EBITDA semestral creció 68%, hasta US$4.648 millones, el mejor desempeño financiero estuvo impulsado principalmente por el mayor precio del cobre.
La administración también enfrenta una cartera de inversiones que llegó a estimarse en US$34.000 millones para cinco años, cuyo financiamiento integral fue considerado inviable por el propio directorio.
Irregularidades productivas profundizaron la crisis de gestión
La revisión estratégica ocurre, además, en medio de investigaciones por inconsistencias en los registros productivos de 2024 y 2025.
En la junta extraordinaria de accionistas del 5 de noviembre, Codelco presentó antecedentes preliminares sobre 42.100 toneladas de cobre contabilizadas artificialmente, correspondientes a 24.000 toneladas en 2024 y 18.100 toneladas en 2025.
Las investigaciones también identificaron eventuales sobrevaloraciones de inventarios que podrían generar un impacto contable de entre US$120 millones y US$140 millones.
Las cifras todavía están sujetas a auditorías y no constituyen una determinación definitiva de responsabilidades.
Este escenario llevó al directorio a reforzar los controles internos y revisar los criterios utilizados para medir el desempeño de las divisiones.
El cambio apunta a privilegiar la rentabilidad, la seguridad y el retorno de las inversiones por encima del cumplimiento de metas de producción que no necesariamente generan valor económico.
BHP, Pucobre y Anglo American: las alianzas que marcan el camino
La participación privada ya constituye una herramienta concreta dentro de la estrategia de Codelco.
Uno de los acuerdos más recientes corresponde a BHP y el proyecto Anillo, ubicado en la Región de Antofagasta.
En octubre de 2026, ambas compañías formalizaron un contrato que permite a BHP invertir hasta US$40 millones en exploración geológica, geofísica y sondajes sobre una propiedad de aproximadamente 24.000 hectáreas.
El objetivo es determinar su potencial minero y evaluar posteriormente una eventual fase de desarrollo.
Otra asociación relevante es la de Codelco con Pucobre para desarrollar Tovaku, también en Antofagasta.
La sociedad contempla participaciones de 60% para Pucobre y 40% para Codelco, con una inversión estimada de US$870 millones.
El proyecto considera producir 46.000 toneladas anuales de cátodos de cobre y alcanzar una vida útil aproximada de 21 años. Su entrada en producción está proyectada hacia 2030, condicionada al cumplimiento de las etapas pendientes.
En este caso, Pucobre asumirá el financiamiento del desarrollo y la construcción, con mecanismos de recuperación asociados a futuras distribuciones de la participación de Codelco.
También destaca la alianza con Anglo American para implementar un plan minero conjunto entre Andina y Los Bronces.
El acuerdo definitivo, cerrado en junio de 2026, contempla aprovechar infraestructura y capacidades productivas existentes para habilitar aproximadamente 2,7 millones de toneladas adicionales de cobre durante 21 años.
La iniciativa podría generar un valor incremental de al menos US$5.000 millones antes de impuestos, aunque su implementación todavía depende de autorizaciones ambientales.
Los proyectos que podrían atraer nuevos socios
El siguiente paso consiste en ampliar las asociaciones hacia activos que todavía no cuentan con un operador privado definido.
Codelco posee aproximadamente 2,3 millones de hectáreas de concesiones mineras y ha identificado más de 60 prospectos geológicos.
Durante octubre, la estatal presentó siete oportunidades seleccionadas a inversionistas internacionales, principalmente en distritos mineros del norte de Chile.
Entre las alternativas destacan:
- Mocha, en Tarapacá: proyecto de cobre y molibdeno con recursos categorizados y potencial para un desarrollo de gran escala.
- Campahue: prospecto cercano a Cerro Colorado, cuya ubicación podría facilitar el análisis de oportunidades de infraestructura compartida.
- Puno–Chocal: distrito próximo a Quebrada Blanca y Collahuasi, con prospectos de cobre en distintas etapas de exploración.
- Exploradora, en Atacama: iniciativa ubicada al norte de la División Salvador, con potencial geológico de cobre y presencia de otros metales.
Estos proyectos ofrecen posibilidades de colaboración con compañías que ya operan en los respectivos distritos, aunque no existen socios futuros confirmados públicamente para estas oportunidades.
En paralelo, la experiencia de Nuevo Cobre, sociedad entre Codelco y Rio Tinto en Atacama, demuestra otra alternativa: integrar propiedades cercanas y evaluar desarrollos conjuntos para aprovechar economías de escala.
Qué beneficios podrían generar las asociaciones
La principal ventaja para Codelco sería reducir la presión financiera de sus nuevas inversiones.
En proyectos de exploración temprana, un socio privado puede aportar financiamiento a cambio de adquirir una participación futura, siempre que cumpla determinadas condiciones técnicas y económicas.
Este mecanismo permite distribuir el riesgo geológico y evitar que la estatal financie individualmente campañas que todavía no garantizan recursos comercialmente explotables.
Las asociaciones también pueden incorporar tecnologías de procesamiento, automatización, experiencia en construcción y mejores capacidades de administración de proyectos.
En distritos consolidados, compartir infraestructura eléctrica, caminos, instalaciones de procesamiento o suministro hídrico podría disminuir los requerimientos de capital.
Sin embargo, el beneficio no está garantizado. Cada acuerdo debe demostrar rentabilidad, establecer una distribución razonable de riesgos y asegurar que el valor de la participación estatal compense los derechos entregados al socio.
Tampoco debe confundirse la producción total de un proyecto asociado con las toneladas atribuibles económicamente a Codelco.
La reforma legal que necesita la estrategia
Fontaine también planteó modernizar la Ley N°19.137, vigente desde 1992, que regula las asociaciones de Codelco sobre pertenencias mineras que no forman parte de yacimientos en explotación.
La normativa contempla requisitos como informes favorables de Cochilco y autorizaciones administrativas que pueden prolongar la formalización de acuerdos.
El directorio considera que estos procedimientos dificultan atraer inversionistas, particularmente empresas exploradoras junior que operan en mercados internacionales.
Una eventual reforma podría ampliar las alternativas de negociación y acelerar los proyectos, manteniendo resguardos sobre el patrimonio estatal.
La discusión debe distinguir entre asociarse para desarrollar determinados activos y privatizar la Corporación. Fontaine ha descartado que su plan de recuperación contemple abrir la propiedad de Codelco a inversionistas privados.
El desafío de recuperar la producción sin comprometer las finanzas
La administración proyecta esfuerzos para mantener una producción promedio cercana a 1,3 millones de toneladas anuales durante los próximos cuatro años, lejos de las expectativas anteriores de alcanzar 1,7 millones hacia 2030.
Las alianzas podrían generar crecimiento adicional a más largo plazo, pero los nuevos descubrimientos requieren años de exploración, evaluación económica, permisos y construcción.
Por eso, la recuperación inmediata seguirá dependiendo de mejorar las divisiones existentes, controlar costos y ejecutar las inversiones prioritarias con mayor eficiencia.
La apuesta por capital privado abre oportunidades para Codelco, pero también exige una disciplina de inversión que la compañía no siempre ha logrado mantener.
El resultado dependerá de su capacidad para seleccionar proyectos rentables, negociar condiciones favorables para el Estado y transformar su patrimonio geológico en nuevas operaciones competitivas.
Para la minería chilena, el alcance de esta estrategia podría ser significativo: permitiría activar inversiones, generar oportunidades para proveedores y explorar nuevos recursos de cobre sin trasladar íntegramente sus riesgos financieros a la principal empresa estatal del país.
REDIMIN Responde
¿Cuál es la nueva estrategia de Codelco para recuperar su capacidad productiva?
Codelco busca ampliar las asociaciones con empresas privadas como única alternativa viable para recuperar su capacidad productiva y evitar nuevas caídas en los próximos años. La administración pretende aprovechar sus recursos geológicos mediante inversiones compartidas, en lugar de financiar nuevos desarrollos exclusivamente con recursos propios.
¿Cuánto ha invertido Codelco en los últimos ocho años y cómo ha afectado a su producción?
Codelco ha invertido aproximadamente US$32.000 millones en los últimos ocho años, pero sus niveles productivos han descendido de aproximadamente 1,7 millones a 1,2 millones de toneladas anuales. Este deterioro se debe a menores leyes minerales, mayores costos de extracción y problemas en la ejecución de proyectos.
¿Qué irregularidades productivas ha enfrentado Codelco recientemente?
Codelco ha enfrentado investigaciones por inconsistencias en los registros productivos de 2024 y 2025, con 42.100 toneladas de cobre contabilizadas artificialmente. Esto incluye 24.000 toneladas en 2024 y 18.100 toneladas en 2025, lo que podría generar un impacto contable de entre US$120 millones y US$140 millones.
¿Cuáles son algunas de las asociaciones recientes de Codelco con empresas privadas?
Codelco ha formalizado un contrato con BHP para el proyecto Anillo en la Región de Antofagasta, con una inversión de hasta US$40 millones en exploración. También se ha asociado con Pucobre para desarrollar el proyecto Tovaku, con una inversión estimada de US$870 millones, y con Anglo American para un plan minero conjunto entre Andina y Los Bronces.
¿Qué beneficios podrían generar las asociaciones para Codelco?
Las asociaciones podrían reducir la presión financiera de las nuevas inversiones de Codelco, permitiendo que socios privados aporten financiamiento a cambio de una participación futura. Esto ayuda a distribuir el riesgo geológico y evita que Codelco financie individualmente campañas que no garantizan recursos explotables, además de incorporar tecnologías y compartir infraestructura.
