La productora rusa de aluminio cerró los primeros seis meses de 2026 con mayores precios del metal, crecimiento de producción y una mejora significativa de sus márgenes, pese al aumento de los costos energéticos y financieros.
Rusal revirtió las pérdidas registradas un año antes y obtuvo una ganancia neta de US$419 millones durante el primer semestre de 2026, frente a una pérdida de US$87 millones entre enero y junio de 2025. El resultado estuvo acompañado por un aumento de 10,9% en los ingresos y una expansión de 64,4% en el EBITDA ajustado, en un período marcado por precios más altos del aluminio y restricciones en la oferta internacional.
Entre enero y junio, la compañía alcanzó ingresos por US$8.338 millones, comparados con US$7.520 millones en igual lapso del ejercicio anterior. El EBITDA ajustado llegó a US$1.230 millones, desde US$748 millones, mientras el margen EBITDA avanzó desde 9,9% a 14,8%.
La recuperación refleja principalmente el mejor escenario de precios para el aluminio primario. El valor promedio del metal cotizado en la Bolsa de Metales de Londres durante el semestre se situó en US$3.386 por tonelada, un 33,4% por sobre los US$2.538 por tonelada registrados en igual período de 2025.
Mayor precio compensa una caída en las ventas
El precio promedio realizado por Rusal en sus ventas de aluminio primario y aleaciones alcanzó US$3.227 por tonelada, 23,6% superior a los US$2.610 por tonelada del primer semestre del año pasado.
Ese incremento permitió compensar una reducción de 10% en los volúmenes comercializados. Las ventas de aluminio primario y aleaciones totalizaron 2,057 millones de toneladas, frente a 2,286 millones de toneladas doce meses antes.
A pesar del menor volumen despachado, los ingresos asociados a aluminio primario y aleaciones aumentaron 11,2% hasta US$6.637 millones, consolidándose como el principal componente de los ingresos del grupo.
La mejora de precios tuvo un impacto directo sobre la rentabilidad. La utilidad bruta alcanzó US$2.028 millones, un aumento de 43,8% respecto de los US$1.410 millones del primer semestre de 2025. Con ello, el margen bruto pasó de 18,8% a 24,3%.
Producción de aluminio supera los 2 millones de toneladas
La producción de aluminio primario también mostró crecimiento. Rusal produjo 2,010 millones de toneladas durante los primeros seis meses de 2026, un incremento de 4,5% frente a los 1,924 millones de toneladas obtenidos en el mismo período del año pasado.
La producción de alúmina llegó a 3,658 millones de toneladas, 7,6% más que en 2025, mientras la extracción de bauxita alcanzó 10,905 millones de toneladas, con un crecimiento interanual de 12,8%.
Parte del aumento de alúmina estuvo asociado a la participación adquirida por Rusal en la refinería Pioneer, en India, que aportó 325 mil toneladas durante el semestre. Esto permitió que la compañía elevara su nivel de autosuficiencia de alúmina hasta aproximadamente 89%.
En Guinea, el proyecto de expansión de la mina Dian-Dian también incidió en el incremento de la producción de bauxita. La capacidad anual del activo fue ampliada desde 4,2 millones hasta 8,25 millones de toneladas, apoyada por nuevas instalaciones, material ferroviario y equipos de transporte minero.
El crecimiento de la producción de materias primas constituye un elemento relevante para Rusal en momentos en que la cadena global del aluminio enfrenta mayores riesgos geopolíticos, restricciones comerciales y cambios en los flujos internacionales de suministro.
Energía sigue presionando los costos
El mayor precio del aluminio no eliminó las presiones sobre la estructura de costos. El costo total de ventas aumentó 3,3% hasta US$6.310 millones durante el semestre.
Uno de los componentes que más creció fue la energía. Los costos energéticos alcanzaron US$1.832 millones, un aumento de 32,6% frente a los US$1.382 millones registrados en los primeros seis meses de 2025.
La tarifa eléctrica promedio utilizada por la compañía aumentó 31,4%, pasando desde 3,92 centavos de dólar por kWh hasta 5,15 centavos de dólar por kWh.
El aluminio es uno de los metales con mayor intensidad energética dentro de la industria de minerales y metales. Por ello, la disponibilidad y precio de la electricidad continúan siendo factores determinantes para la competitividad de las fundiciones, especialmente en regiones donde los costos energéticos han experimentado alzas relevantes.
Los gastos de personal también aumentaron 18,2% hasta US$519 millones, mientras los desembolsos en reparación y mantenimiento crecieron 26,3% hasta US$360 millones.
Asia concentra el 58% de los ingresos
El desplazamiento comercial de Rusal hacia Asia continuó profundizándose durante el semestre.
Los ingresos generados en mercados asiáticos alcanzaron US$4.810 millones, equivalentes al 58% del total de la compañía. En el mismo período de 2025, Asia representaba 53%.
En contraste, Europa redujo su participación desde 16% hasta 12%, con ingresos por US$983 millones.
Los países de la Comunidad de Estados Independientes representaron 27% de los ingresos, mientras América concentró cerca de 1%.
Este cambio refleja la transformación que ha experimentado el comercio internacional de aluminio ruso durante los últimos años, con un mayor peso de China y otros mercados asiáticos dentro de las ventas del productor.
Norilsk Nickel refuerza el resultado
Además de la operación de aluminio, la inversión de Rusal en Norilsk Nickel tuvo un impacto relevante sobre los resultados consolidados.
La participación de Rusal en las utilidades de Norilsk Nickel generó US$419 millones durante el semestre, frente a US$178 millones en el mismo período de 2025.
Rusal mantiene una participación efectiva de 26,39% en Norilsk Nickel. Al cierre de junio, el valor de mercado de esa participación alcanzaba aproximadamente US$6.751 millones.
Considerando los ajustes vinculados a esta inversión, instrumentos derivados y deterioros de activos, Rusal registró una ganancia neta ajustada de US$196 millones, frente a una pérdida ajustada de US$194 millones un año antes.
La utilidad recurrente llegó a US$615 millones, comparada con una pérdida de US$16 millones en el primer semestre de 2025.
Mercado del aluminio opera con oferta ajustada
El escenario internacional también favoreció el desempeño del productor.
La producción mundial de aluminio primario alcanzó aproximadamente 36,4 millones de toneladas durante el primer semestre, prácticamente estable respecto del año anterior, mientras la demanda global se ubicó en torno a 36,6 millones de toneladas.
El mercado registró así un déficit estimado cercano a 200 mil toneladas.
Fuera de China, la producción disminuyó 4% hasta unos 14,1 millones de toneladas, afectada por interrupciones y cierres de capacidad. China, en cambio, aumentó su producción 2,4% hasta 22,37 millones de toneladas, acercándose nuevamente al límite anual de capacidad productiva establecido para su industria.
Las existencias de aluminio almacenadas en bodegas registradas por la Bolsa de Metales de Londres descendieron hasta unas 302 mil toneladas al cierre de junio, su nivel más bajo desde 2022.
Las restricciones de oferta ocurridas durante el semestre impulsaron además las primas físicas pagadas por consumidores en distintas regiones.
Para productores integrados como Rusal, un mercado global con inventarios reducidos y menor disponibilidad inmediata de metal puede traducirse en mayores precios realizados, aunque esa ventaja continúa enfrentándose a costos energéticos, financieros y logísticos elevados.
Inversiones alcanzan US$652 millones
Rusal ejecutó US$652 millones en inversiones de capital durante el primer semestre, frente a US$707 millones en igual período de 2025.
Del total, US$249 millones correspondieron a inversiones de desarrollo y el resto se concentró principalmente en mantenimiento, reconstrucción de celdas electrolíticas y reequipamiento de instalaciones existentes.
La generación de caja operacional alcanzó US$400 millones, por debajo de los US$888 millones del primer semestre anterior, mientras el efectivo disponible al cierre de junio se situó en US$1.034 millones.
La combinación de mayores precios, recuperación de márgenes y crecimiento de producción permitió a Rusal dejar atrás las pérdidas del primer semestre de 2025. Para el mercado mundial del aluminio, sus resultados muestran además la sensibilidad de la industria frente a interrupciones de suministro, costos eléctricos y reconfiguración de los flujos comerciales, factores que seguirán condicionando la disponibilidad y el precio del metal durante la segunda mitad del año.
