La necesidad de financiar nuevos proyectos está ampliando el uso de streams y regalías en la minería. Además de captar capital, los derechos sobre producción futura ya se compran y venden en operaciones que superan los US$1.000 millones.
El financiamiento minero mediante streaming alcanzó una nueva dimensión en 2026. El principal ejemplo está en Perú, donde BHP recibió US$4.300 millones de Wheaton Precious Metals a cambio de una parte de la producción futura de plata asociada a su participación en Antamina, en la mayor transacción de este tipo registrada hasta ahora por valor del pago inicial.
El negocio no es un caso aislado. Proyectos de cobre y minerales críticos en Canadá y Australia están incorporando streams dentro de sus estructuras de financiamiento, mientras compañías especializadas, fondos de capital privado y firmas de regalías están comprando y revendiendo derechos previamente constituidos sobre minas en producción o desarrollo.
El resultado es la formación de un mercado secundario donde una fracción de los ingresos o de la producción futura de una mina puede cambiar de propietario sin que se venda la operación minera.
Antamina lleva el modelo a los US$4.300 millones
BHP completó en abril el acuerdo con Wheaton Precious Metals vinculado a Antamina, una de las principales operaciones de cobre y zinc de Perú. La compañía australiana posee un 33,75% de Compañía Minera Antamina.
Wheaton desembolsó US$4.300 millones por adelantado. A cambio, recibirá inicialmente el equivalente al 33,75% de la plata producida por Antamina asociada a la participación de BHP, sujeto a las condiciones del contrato.
Una vez entregadas 100 millones de onzas de plata, la proporción disminuirá al equivalente de 22,5% de la producción durante el resto de la vida de la mina. Además del pago inicial, Wheaton deberá pagar a BHP un monto equivalente al 20% del precio spot de la plata por cada onza entregada bajo el acuerdo.
La operación permite a BHP obtener liquidez inmediata sin desprenderse de su participación en Antamina y manteniendo su exposición al cobre, zinc y plomo. La contrapartida es que una parte del valor económico futuro de la plata queda comprometida con Wheaton.
La propia BHP calificó el negocio, cuando fue anunciado en febrero, como la transacción de streaming de mayor valor realizada hasta entonces considerando el pago inicial.
Qué vende una minera mediante un stream
Un stream no implica necesariamente vender una participación en una mina. El mecanismo consiste en que un financiador entrega capital anticipadamente y obtiene el derecho a recibir o comprar una proporción determinada de la producción futura de un metal bajo condiciones previamente acordadas.
Las regalías operan de otra manera. Su titular recibe normalmente un porcentaje de los ingresos, ventas o producción, dependiendo del contrato, sin necesidad de financiar posteriormente los costos de operación o las futuras ampliaciones.
Para las mineras, estas fórmulas pueden disminuir la necesidad de emitir nuevas acciones o contratar más deuda. Pero el financiamiento tiene un costo: la compañía cede parte de los flujos que podría generar el activo durante años o incluso décadas.
Ese costo también puede aumentar si sube con fuerza el precio del metal, se descubren nuevas reservas o se prolonga la vida útil de la operación.
Marathon combina deuda, capital y streaming
El proyecto Marathon de cobre y paladio, desarrollado por Generation Mining en Ontario, muestra cómo el streaming está siendo incorporado dentro de paquetes más amplios de financiamiento.
Generation Mining acordó originalmente con Wheaton un stream de C$240 millones sobre la producción futura de oro y platino. C$40 millones fueron entregados anticipadamente, mientras otros C$200 millones quedaron vinculados al período de construcción.
En septiembre de 2026, la compañía estructuró un paquete de aproximadamente C$1.300 millones para financiar Marathon mediante una combinación de capital, deuda senior y subordinada, streaming, arrendamiento de equipos y otros instrumentos.
El proyecto tiene un costo de capital estimado en C$992 millones, incluyendo C$119 millones de contingencia.
Este 1 de octubre, Generation Mining confirmó el inicio de las obras tempranas en terreno. El caso demuestra que el streaming no necesariamente reemplaza a los créditos o al capital accionario: puede convertirse en una capa adicional dentro de una estructura financiera más compleja.
Jervois avanza mediante desembolsos por etapas
Wheaton también firmó en abril su primera operación de streaming en Australia, vinculada al proyecto cuprífero Jervois de KGL Resources.
El acuerdo contempla un pago anticipado total de US$275 millones por derechos sobre oro y plata, además de una facilidad contingente de hasta US$25 millones para eventuales sobrecostos.
Sin embargo, los US$275 millones no han sido entregados íntegramente.
El financiamiento está estructurado mediante seis cuotas sujetas a condiciones e hitos de desarrollo. Wheaton confirmó un primer desembolso de US$16 millones en junio de 2026.
La distinción es relevante porque la firma de un stream no implica necesariamente que la totalidad del capital comprometido esté disponible desde el primer día.
Los derechos mineros también cambian de dueño
El fenómeno se extiende más allá del financiamiento inicial de una operación. Los streams y regalías existentes están siendo revendidos, dando forma a un mercado secundario especializado.
Uno de los mayores negocios recientes ocurrió en Canadá, donde Franco-Nevada pagó US$1.050 millones por una regalía preexistente de 7,5% sobre el margen bruto de la mina Côté Gold.
En septiembre de 2025, Versamet Royalties compró a fondos asesorados por Appian Capital un stream sobre 90% de la plata de Rosh Pinah, en Namibia, y una regalía NSR de 2,75% sobre Santa Rita, en Brasil.
La operación contempló US$125 millones en efectivo, además de hasta US$45 millones adicionales sujetos al cumplimiento de determinados hitos.
Otro negocio se encuentra todavía en proceso. Empress Royalty acordó en septiembre de 2026 comprar a Appian un stream de oro vinculado a la mina Tongon, en Costa de Marfil, por US$62 millones.
La compañía también suscribió una facilidad de crédito senior por US$75 millones, de los cuales US$55 millones estaban previstos para ser utilizados al cierre de la adquisición. La última actualización disponible mantenía la transacción sujeta al cumplimiento de las condiciones correspondientes, por lo que no corresponde considerarla todavía como una compra consumada.
Menos inversión y mayores necesidades de cobre
El avance de estos instrumentos se produce en un momento de fuertes necesidades de capital para la minería mundial.
La Agencia Internacional de Energía calculó que la inversión en minerales críticos cayó 9% durante 2025, poniendo término a varios años consecutivos de expansión. La exploración también retrocedió más de 10%.
El comportamiento, sin embargo, varió por mineral. Mientras las empresas vinculadas al litio redujeron fuertemente sus inversiones, las compañías concentradas en cobre elevaron su gasto alrededor de 8% durante el año.
Al mismo tiempo, la AIE proyecta que la demanda global de minerales críticos casi se duplicará hacia 2040 bajo las políticas actualmente declaradas.
Esa combinación —proyectos costosos, restricciones financieras y una demanda de largo plazo que continúa creciendo— está abriendo espacio para estructuras diferentes a la tradicional combinación de deuda y emisión de acciones.
El streaming no elimina los riesgos ni constituye capital gratuito. Transforma una parte del valor futuro de una mina en dinero disponible hoy. Lo que está cambiando es la escala: después de operaciones como Antamina y de la expansión del mercado secundario de regalías, esos flujos futuros se están consolidando como una clase de activo capaz de movilizar miles de millones de dólares dentro de la industria minera.
