La minera canadiense cerró el segundo trimestre con una utilidad neta de C$25 millones y ratificó su programa productivo para 2026, apoyada por mejores precios realizados y una contratación más activa en el mercado nuclear.
Cameco mantuvo sin cambios su proyección de producción de uranio para 2026, pese a las interrupciones registradas durante el segundo trimestre en sus operaciones de McArthur River, Key Lake y Cigar Lake, en la provincia canadiense de Saskatchewan. La compañía espera obtener entre 19,5 millones y 21,5 millones de libras de U3O8 atribuibles durante el año.
El productor canadiense cerró el período abril-junio con una utilidad neta consolidada de C$25 millones, ganancias netas ajustadas por C$77 millones y un EBITDA ajustado de C$391 millones. En los primeros seis meses del año, la utilidad neta acumulada llegó a C$156 millones, mientras el EBITDA ajustado alcanzó C$899 millones.
Los resultados trimestrales se ubicaron por debajo de los registrados en 2025, principalmente por una menor contribución de Westinghouse y por la distribución temporal de las entregas de uranio. Cameco, sin embargo, sostuvo que el desempeño acumulado continúa alineado con sus objetivos anuales.
El balance refleja una combinación de menores volúmenes comerciales durante el trimestre y precios realizados más altos en los segmentos de uranio y servicios de combustible. La empresa ha evitado comprometer producción adicional mediante contratos que no cumplan sus parámetros de rentabilidad, en un mercado donde las empresas eléctricas están reforzando sus estrategias de seguridad de suministro.
Producción afectada por problemas logísticos
McArthur River y la planta de procesamiento Key Lake produjeron conjuntamente 3,3 millones de libras de U3O8 durante el segundo trimestre. La participación atribuible a Cameco fue de 2,3 millones de libras.
Las operaciones enfrentaron dificultades por las condiciones de los caminos durante la primavera en el norte de Saskatchewan. La interrupción del transporte de materiales y reactivos esenciales provocó una suspensión temporal de la producción en Key Lake y una reducción de la actividad minera en McArthur River durante aproximadamente dos semanas.
Pese a este episodio, la proyección anual de ambas instalaciones se mantiene entre 14 millones y 16,5 millones de libras, equivalentes a entre 10 millones y 11,5 millones de libras atribuibles a Cameco.
El complejo también realizará durante el tercer trimestre una detención de mantenimiento más extensa que las ejecutadas en años anteriores. Los trabajos contemplan la conexión de nueva infraestructura y la puesta en servicio de equipos destinados a mejorar la flexibilidad futura del sistema productivo.
La extensión de esta intervención aumenta el riesgo de retrasos durante el reinicio, particularmente si surgen dificultades en las pruebas o en la incorporación de los nuevos componentes. Por ahora, Cameco no ha ajustado su estimación de producción.
En el ámbito laboral, la empresa alcanzó en abril un nuevo convenio colectivo con United Steelworkers Local 8914 para McArthur River y Key Lake. El acuerdo tendrá vigencia hasta diciembre de 2028.
Cigar Lake mantiene su programa anual
Cigar Lake produjo 2,9 millones de libras de U3O8 durante el segundo trimestre, de las cuales 1,6 millones correspondieron a la participación de Cameco. La cifra fue inferior a los 5,1 millones de libras obtenidos en igual período de 2025.
La caída responde principalmente al calendario de mantenimiento anual. En 2026, la detención fue ejecutada durante el segundo trimestre, mientras que el año anterior se había realizado en el tercero.
La producción acumulada de Cigar Lake durante el primer semestre llegó a 7,9 millones de libras, frente a 10,1 millones de libras en los primeros seis meses de 2025.
Después del cierre trimestral, la mina suspendió temporalmente sus actividades por cerca de dos semanas debido a problemas operacionales en la planta McClean Lake, instalación administrada por Orano que procesa el mineral proveniente del yacimiento.
Cameco conserva para Cigar Lake una meta anual de entre 17,5 millones y 18 millones de libras de U3O8, sobre una base del 100% de la operación. La fracción atribuible a la compañía se estima entre 9,5 millones y 10 millones de libras.
Durante julio, Cameco y Orano completaron la adquisición conjunta de la participación que mantenía Tokyo Electric Power Company en el activo. La operación elevó la propiedad de Cameco en Cigar Lake a 57,4%, fortaleciendo su exposición directa a uno de los depósitos de uranio de mayor ley en producción.
Menores entregas, pero mejores precios
El segmento de uranio generó durante el segundo trimestre ganancias antes de impuestos por C$170 millones y un EBITDA ajustado de C$252 millones. En igual período de 2025, esos indicadores habían alcanzado C$281 millones y C$352 millones, respectivamente.
La disminución se relaciona con menores volúmenes de entrega y con la decisión de la empresa de mantener disciplina en la contratación de largo plazo. No obstante, el desempeño acumulado del negocio mejoró: las ganancias antes de impuestos del primer semestre llegaron a C$528 millones y el EBITDA ajustado a C$676 millones, superando los resultados comparables de 2025.
Cameco ha privilegiado contratos que combinen exposición al mercado con mecanismos de protección de precios. Esta estrategia permite capturar parte del fortalecimiento del uranio sin comprometer volúmenes excesivos antes de conocer la capacidad futura de sus operaciones.
La empresa cerró junio con C$1.100 millones en caja y equivalentes, una deuda total de C$1.000 millones y una línea de crédito renovable no utilizada por otros C$1.000 millones. También recibió US$124 millones netos desde la sociedad conjunta Inkai, correspondientes a un dividendo asociado al desempeño de 2025.
Inkai aumenta producción en Kazajistán
La sociedad JV Inkai, donde Cameco participa junto a Kazatomprom, produjo 2,8 millones de libras de uranio durante el segundo trimestre y 5,3 millones de libras en el primer semestre.
El desempeño superó las 2,3 millones y 3,5 millones de libras registradas, respectivamente, en los mismos períodos del año anterior.
Inkai tiene como objetivo producir 10,4 millones de libras en 2026, considerando el 100% de la operación. La asignación de compra correspondiente a Cameco se estima en 4,2 millones de libras.
La materialización de ese programa dependerá de la disponibilidad de ácido sulfúrico, el comportamiento de la cadena de abastecimiento, las condiciones de transporte y el avance de las obras requeridas para sostener las tasas de extracción. La operación también permanece expuesta a presiones inflacionarias y riesgos geopolíticos regionales.
Westinghouse reduce su aporte trimestral
La participación de Cameco en Westinghouse registró una pérdida neta de C$10 millones durante el segundo trimestre, frente a una utilidad de C$126 millones en igual período de 2025.
La comparación está influida por un ingreso extraordinario contabilizado el año pasado, asociado a la participación de Westinghouse en la construcción de dos reactores nucleares en la central Dukovany, en República Checa. Ese contrato aportó aproximadamente US$170 millones a la porción de ingresos y EBITDA ajustado atribuible a Cameco durante el segundo trimestre de 2025.
El EBITDA ajustado correspondiente a la participación de Cameco en Westinghouse alcanzó C$163 millones en el trimestre y C$284 millones en el primer semestre, por debajo de los C$352 millones y C$445 millones obtenidos en los respectivos períodos de 2025.
Seguridad de suministro sostiene el mercado
La ratificación de la guía productiva ocurre en un escenario de mayor interés por asegurar combustible nuclear a largo plazo. Gobiernos, empresas eléctricas y grandes consumidores de energía están incorporando nueva capacidad nuclear o extendiendo la vida útil de reactores existentes para responder al crecimiento de la demanda eléctrica y reducir emisiones.
Este escenario está aumentando la actividad contractual fuera del mercado spot y elevando la relevancia estratégica de productores con operaciones consolidadas, plantas de conversión y participación en distintas etapas del ciclo nuclear.
Para Cameco, mantener la producción anual pese a las interrupciones de Saskatchewan será determinante para cumplir sus compromisos comerciales sin recurrir en exceso a compras externas. La compañía enfrenta durante el segundo semestre el desafío de ejecutar el mantenimiento prolongado de Key Lake, normalizar completamente Cigar Lake y recibir los volúmenes previstos desde Inkai.
La capacidad de cumplir esas metas será observada de cerca por un mercado que combina una oferta minera concentrada, mayores exigencias de seguridad energética y una creciente competencia por contratos de suministro de largo plazo.
